事件：公司发布2025年三季报。前三季度公司实现营收26.1亿元/同比+16.3%，归母净利2.3亿元/同比 +31.5%，扣非归母净利2.1亿元/同比+29.8%。其中，3Q25公司实现营收6.97亿元/同比+11.2%，归母净 利143万元/同比-89.9%，扣非归母净利-230万元，由盈转亏。 网点扩张高速期结束，营收进入稳定增速区间：3Q25公司营收同比+11.2%，增速环比Q2下滑3.8pct， 增速放缓主要由于公司网点拓展主要集中于去年同期3Q24进行，3Q25使用权资产6.9亿元/同比 +14.1%，增速环比2Q25的44.3%明显放缓，当前门店爬坡期已基本结束，增速进入稳定区间。 三季度业务淡季毛利率承压，影响净利率同比下滑：3Q25公司毛利率为27.2%/同比-12.6pct，预计系三 季度为业务淡季，固定成本因业务扩展显著增加下对毛利造成一定压力，同时公司由于扩张带来成本前 置导致。费用端，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为10.0%/14.0%/1.1%，同比 +3.1pct/6.2pct/-0.4pct，销售费用增加主要由于报告期内为开拓新市场营销及投流成本增加。剔除股权激 励费 ...