评级调整与股价反应 - 高盛将三花智控评级下调至“中性”，给出A股12个月目标价40.9元/股 [1] - 受高盛下调评级影响，11月3日三花智控A股收盘报48.79元，下跌2.28%，H股收盘报38.46港元，下跌5.92% [1][2] - 高盛下调评级的核心理由是市场对三花智控人形机器人业务的收入规模和落地时间预期过于乐观 [4] 机构目标价分歧 - 国内券商普遍乐观，东方证券、华泰证券、国元证券分别给出三花智控A股55.55元、57元、59.17元的目标价，较11月3日收盘价有超20%的上涨空间 [3] - 外资机构整体不及国内机构乐观，高盛、花旗和Jefferies分别给出A股40.9元、40元、36.9元的目标价，认为股价存在泡沫 [3] - 对于H股，高盛和花旗分别给出43.1港元和43港元的目标价，较11月3日收盘价有11.8%的上涨空间 [3] 股价飙升与驱动因素 - 自9月初以来，三花智控A股从30元左右一路上涨，10月28日盘中创下53.48元历史新高，累计涨幅高达78.27% [2][6] - H股同期从28港元左右涨至46.48港元历史新高，累计涨幅达65.9% [2] - 此轮股价上涨的核心动因是市场对公司机器人业务的收入预期，但公司三季报并未提及机器人业务的相关收入和合作进展 [4][5] 资金博弈与股东减持 - 股价早期启动阶段主要由游资参与，例如9月8日和9月16日，有游资席位分别买入约3.4亿元和3.5亿元 [6] - 股价加速上涨期，外资成为主要推手，深股通席位在9月16日买入4.2亿元，在9月18日共计买入21.3亿元 [6] - 公司控股股东浙江三花绿能实业集团有限公司在股价暴涨之际高位减持1347.6万股，按区间最高价计算套现超7亿元 [1][7] 机器人业务预期与现实 - 高盛测算指出，当前三花智控A股股价隐含了特斯拉Optimus机器人90万-200万台的出货预期，而特斯拉的目标是2030年实现100万台 [4] - 特斯拉已将Optimus Gen3机型的量产时间从原计划的2025年底推迟至2026年一季度，意味着三花相关业务的收入兑现时间将晚于市场预期 [4] - 三花智控在中报中仅表示聚焦技术改进和配合客户研发试制，机器人业务目前仍未落地 [5]