微软与IREN合作协议 - 微软与澳大利亚算力运营商IREN签署为期五年、总金额高达97亿美元的合作大单[1] - 微软将先支付20%预付款，剩余款项分期结算，以换取IREN位于德州Childress数据中心的高端NVIDIA GB300 GPU算力[1] - IREN需要采购58亿美元设备，并负责建设200兆瓦液冷机房，其电力来自自有的2.9 GW清洁能源电网[1] - 公告后IREN股价盘前跳涨20%以上，该公司年内股价已上涨480%[1][11] AI基础设施瓶颈与微软的战略 - AI扩容的最大瓶颈已从模型转向基础设施，包括电力、机房、冷却系统及审批速度[2] - 美国能源信息署数据显示，2025年美国数据中心电力消耗将占全国总用电量的9.5%[2] - 德州因电价低、审批快成为少数能快速扩产的地区，微软策略是直接租赁现成的电力和场地以规避审批和建设延迟[2] - 交易本质是微软加速弥补自身的能源与算力缺口，在AI时代，电力成为比代码和人才更关键的竞争优势[4] 科技巨头资本支出与市场态度对比 - 市场根据“烧钱速度”和清晰度对科技巨头资本支出分层：第一档为有真实订单倒逼扩产的微软、亚马逊、谷歌，市场接受并视为增长投资；第二档为产品有潜力但变现慢的公司，市场中性观望；第三档为缺乏盈利模型、投入激进的Meta，市场明显不满[5][6] - Meta在三季度收入增长22%后，因资本开支上调至700-720亿美元且无明确回报路径，股价暴跌超11%，被形容为“失控式支出”[6] - 2025年亚马逊预计资本支出达1250亿美元，谷歌约910亿美元，微软约350亿美元（同比增长74%），市场奖励“算得清楚的钱”而惩罚“说不清楚的梦”[9] - 微软的支出被视为“被需求倒逼的投资”，旨在兑现Azure算力短缺、OpenAI模型训练和企业客户订阅Copilot带来的现有订单[6][9] IREN的商业模式转型与风险 - IREN从全球领先的比特币矿企转型为AI算力提供商，将其原有的机房、冷却、电力供应链基础设施复用于AI云服务市场[10] - 公司具备三大底层优势：2.9 GW清洁电力合约带来的能源成本竞争力、五年高密度液冷工程经验、以及获得微软客户背书带来的信用提升[10] - 合作存在现金流风险，IREN需先投入约58亿美元购买硬件，微软仅预付20%，剩余资金需靠债务融资，且合同中设有里程碑考核，进度滞后可能导致微软暂停付款[10] - 市场对IREN估值分歧加大，股价年内上涨近480%，但H.C. Wainwright报告将目标价定为45美元，仅为现价一半[11] 能源战略演进：从可再生到核能 - 科技巨头应对电力瓶颈的策略是先锁定可再生能源，再布局自建电力[11] - 高盛研究预计到2030年数据中心电力需求将比2023年增长约160%，仅靠可再生能源可能难以满足需求[11] - 微软与Constellation Energy签约重启美国宾夕法尼亚州Three Mile Island核电厂1号机组，为期20年，提供835兆瓦电力，并利用AI技术加速核电许可流程[12] - 核能带来三重收益：提供24小时稳定基荷电力、符合零碳ESG目标、降低长期能源成本，但面临审批慢、周期长、监管严的挑战[14] - 微软计划在2025财年投入约800亿美元建设AI数据中心，部分预算将用于电力基础设施升级和核能项目验证，标志着从“租电”向“造电厂”的可行性探索[12] 行业趋势：算力托管与能源闭环 - 微软的合同标志AI云服务底座“去中心化”拐点，科技巨头从自建数据中心转向委托独立运营商托管，以资本逻辑优化扩张速度[15] - IREN、CoreWeave、Northern Data等“新云”公司正成为科技巨头的能源与算力承包商[15] - 未来几年估值重心将从“AI软件故事”转向“AI物理资产”，微软凭借应用端变现能力保持稳定增长，而新型算力公司在周期波动中寻求空间[15] - 微软在算力上的投资体现其从软件巨头向“AI能源公司”转型的决心，用电力换增长，用基础设施换护城河[15][16] - AI行业的边界正从“代码”向“电网”延伸，掌握稳定、清洁、低成本电力成为下一代云计算竞争的关键[16]