财务表现 - 2025年前三季度公司营收56.8亿元，同比下降30.7%，归母净利润为亏损4.2亿元，同比下降0.5% [1] - 2025年第三季度公司营收20.2亿元，同比增长10.4%，环比增长12.9%，归母净利润为亏损1.6亿元，同比亏损收窄38% [1] - 公司毛利率和净利率分别为1.5%和-7.4%，毛利率同比提升1.2个百分点，净利率同比下降2.3个百分点，四项费用率同比增加2.4个百分点 [1] 海外业务 - 公司海外销售占比从2024年的23.85%大幅提升至51.87%，海外业务毛利率为4.5%，同比提升2.8个百分点 [1] - 国内业务毛利率为-0.8%，同比下降1.7个百分点，显示国内市场竞争依然激烈 [1] - 公司与土耳其本土组件客户合作共建高效电池项目，并审慎推进阿曼5GW电池产能项目，以多元化布局海外产能 [1] 技术与研发 - 公司通过半片边缘钝化、波浪背场、超密细栅+等技术持续推动N型技术降本增效 [2] - 公司中试xBC电池转化效率较主流N型电池效率可提升1至1.5个百分点，参数达行业一线水平 [2] - 公司与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达到32.08% [2] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年营收分别为100.0亿元、120.3亿元、146.7亿元，归母净利润分别为-5.1亿元、6.2亿元、10.5亿元 [3] - 2026年及2027年对应市盈率分别为20倍和12倍 [3]