核心观点 - 公司前三季度净利润同比增长50.5%至402.68亿元，第三季度单季净利润同比大幅提升91.5%至158.13亿元，增速超预期 [1] - 业绩增长由资产端和负债端双轮驱动，负债端综合成本率优化带动承保利润高增，资产端投资收益大幅增长 [1] - 研究员维持对公司"买入"评级，并上调盈利预测 [3] 财务业绩 - 1-3Q25净利润为402.68亿元，同比增长50.5% [1] - Q3单季度净利润为158.13亿元，同比增长91.5% [1] - 前三季度原保险保费收入同比增长3.5%至4431.82亿元 [1] - 前三季度保险服务收入同比增长5.9%至3859.21亿元 [1] 负债端表现 - 前三季度综合成本率同比下降2.1个百分点至96.1%，改善幅度超预期 [1] - 综合成本率的优化推动前三季度承保利润同比增长130.7%至148.65亿元 [1] - 车险业务保险服务收入同比增长3.7%至2276.32亿元，综合成本率优化2.0个百分点至94.8% [2] - 车险承保利润同比增长64.8%至117.29亿元，其中Q3单季承保利润同比增长56.7%至30.03亿元 [2] - 非车险业务保险服务收入同比增长9.3%至1582.89亿元，综合成本率优化2.5个百分点至98.0% [2] - 非车险承保利润同比转亏为盈至31.36亿元 [2] 资产端表现 - 前三季度总投资收益同比提升84.02亿元 [1] - 前三季度年化总投资收益率同比提升0.8个百分点至5.4% [2] - 截至9月末，公司金融资产中分类为AC/FVOCI/FVTPL的资产规模分别为1478.84亿元/2756.55亿元/1412.37亿元，占比分别为26.2%/48.8%/25.0% [2] 业务展望与评级 - 看好新能源车险新规及非车险"报行合一"政策对负债端承保表现的积极影响 [3] - 研究员将公司25-27年净利润预期上调至481.16亿元/498.83亿元/572.17亿元 [3] - 维持对公司"买入"评级 [3]