投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为4504.78/4863.73/5222.31 亿元，分别同比 +10.12%/+7.97%/+7.37%，预计公司2025-2027年实现归母净利润442.96/479.95/534.52 亿元，分别同比 +14.94%/+8.35%/+11.37%，对应25-27 年PE 为13.25/12.23/10.98X，维持"推荐"评级。 风险提示：需求不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。 B 端业务增速亮眼。公司聚焦新能源、商用多联机、电梯、机器人及自动化等商业及工业解决方案领 域，业务持续释放规模增量。25Q1-Q3 公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别 为306/281/226亿元，同比分别+21%/+25%/+9%。25Q3 公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与 自动化收入分别为86/86/75 亿元，同比分别+4.11%/+28.20%/+9.09%。 毛利率提升，盈利能力稳健。公司内销市场推进DTC 模式转型，夯实渠道毛利空间。25Q3 公司实现毛 利率26.44%，同比+0.41pct。公司销售/管理 ...