事件: 2025 年10 月30 日，洋河股份发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营收180.90 亿元，同 比-34.26%；归母净利润39.75 亿元，同比-53.66%；扣非归母净利润37.57 亿元，同比-55.26%。2025Q3 公司实现营收32.95 亿元，同比-29.01%；归母净利润-3.69 亿元，同比-158.38%；扣非归母净利润-4.75 亿元，同比-204.12%。 投资要点: 业绩承压，报表端继续出清。2025Q3 公司营收/归母净利润分别同比-29.01%/-158.38%，报表端进一步 出清。我们认为主要系Q2 禁酒令以来白酒行业整体承压，叠加公司主动控货所致。公司以开瓶为政策 导向，持续优化品牌矩阵：梦六+、海之蓝等主品控量稳价；省内第七代海之蓝焕新推出；洋河大曲高 线光瓶酒上线。 产品结构下移叠加费用率提升，盈利能力承压。2025Q3 公司销售毛利率同比-12.72pct 至53.52%，我们 预计系产品结构下移及货折力度增加所致；销售/管理费用率同比分别+10.23pct/+2.76pct，费用率有所 波动；税金及附加费用率同比+1.94pct；最终归母 ...