业绩表现 - 2025年前三季度公司营收180.90亿元，同比下降34.26%，归母净利润39.75亿元，同比下降53.66% [1] - 2025年第三季度公司营收32.95亿元，同比下降29.01%，归母净利润为-3.69亿元，同比下降158.38%，扣非归母净利润为-4.75亿元，同比下降204.12% [1] - 2025年第三季度公司销售毛利率同比下降12.72个百分点至53.52%，归母净利率为-11.19%，同比下降24.80个百分点 [2] 盈利能力与现金流 - 2025年第三季度销售毛利率下降预计系产品结构下移及货折力度增加所致 [2] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率同比分别上升10.23个百分点和2.76个百分点，税金及附加费用率同比上升1.94个百分点 [2] - 2025年第三季度公司销售收现和经营性现金流净额同比分别下降27.41%和75.25% [2] 渠道与产品策略 - 公司业绩承压主要系第二季度禁酒令以来白酒行业整体承压，叠加公司主动控货所致 [2] - 公司以开瓶为政策导向，持续优化品牌矩阵，对梦六+、海之蓝等主品控量稳价，并在省内推出第七代海之蓝焕新产品及洋河大曲高线光瓶酒 [2] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债为64.24亿元，环比和同比分别增加5.46亿元和14.58亿元 [2] 股息与盈利预测 - 根据公司分红承诺（2024-2026年每年分红率不低于70%且分红金额不低于70亿元），对应当前股息率不低于6.6% [3] - 公司品牌和渠道已基本实现全国化，业内领先的优质基酒产能及老酒储能足够支撑未来高端及次高端布局 [3] - 考虑到宏观需求承压，预测公司2025-2027年营业收入分别为187.02亿元、195.25亿元、208.72亿元，归母净利润分别为31.07亿元、34.77亿元、40.86亿元 [3]