AI投资与行业景气度 - 海外科技大厂Q3财报显示AI投资及指引依旧积极，但市场开始惩罚过度投资影响利润的企业，例如Meta在财报发布后一个交易日内市值蒸发超2000亿美元 [1] - 四大云服务提供商（CSP）的Q3资本开支达到1133亿美元，同比增长75%，环比增长18% [1] - 科技巨头开始大量发行债券为AI融资，其资本开支整体已占到经营性现金流的90%以上，引发市场对投资可持续性的关注 [1] AI行情与互联网泡沫对比 - 与互联网泡沫时期相比，当前AI行情的主要参与者营收均创下记录，表明基本面依旧强劲 [3] - 随着AI相关产品商业化落地及渗透率提升，行业高景气度有望延续 [3] - 业绩增长稳定性最高的领域预计是上游提供算力基础设施的企业，例如深度融入海外算力产业链的光模块公司 [3] 算力国产替代趋势 - 在大国博弈背景下，尽管中美贸易近期缓和，但半导体供应链脆弱性事件频发，例如安世半导体受到荷兰政府调查并被裁决剥夺企业股权 [5] - 先进制程关键设备（如光刻机、刻蚀和薄膜沉积设备）的国产化率仍有较大提升空间 [5] - 中国“十五五规划建议”强调科技自立自强，叠加中美高科技领域持续脱钩，有望促进半导体设备及芯片领域国产替代突破 [5] 投资机会布局 - 建议投资者同时关注国产及海外算力产业链机会 [5] - 可通过通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）等产品布局相关投资机会 [5]