AI行业与互联网泡沫对比 - 当前AI热潮与互联网泡沫存在本质差异 投资界主流共识认为AI繁荣并非互联网泡沫2.0 [2] - 关键区别在于AI潮领头羊为规模庞大、资产负债表强劲、收入和利润快速增长的巨头公司 而互联网泡沫时期多为规模小且亏损的网络公司 [2] - AI需求有明确订单支撑 微软商业剩余履约义务激增51%至3920亿美元 Alphabet的Cloud积压订单环比增长46%达1550亿美元 互联网泡沫需求多为炒作 [2] - AI已形成从算力需求方到算力供给方再到下游应用的完整生态 各环节均有真实营收支撑 [3] AI基础设施建设现状 - AI算力基建正处于加速扩张阶段 科技巨头集体上调资本支出预期 [4] - Meta将2025年资本开支指引上调至700-720亿美元 核心投向AI数据中心与算力硬件 [4] - Alphabet将全年资本开支指引从850亿美元上调至910-930亿美元 重点用于Cloud与AI基础设施扩建 [4] - 微软单季度资本开支达349亿美元 公司表示会持续加大投入以应对需求缺口 [4] - 制造商工业富联备货金额已超过1600亿元 全球Token处理量在17个月内增加150倍 印证基建投入合理性 [4] - 美国《芯片与科学法案》、欧盟Invest AI计划等政策为算力需求加速扩张提供支撑 [4] 资金布局与"卖铲人"逻辑 - 资金布局核心逻辑是寻找需求确定、业绩兑现的环节 "卖铲人"为当前最具确定性方向 [5] - 工业富联前三季度归母净利润达224.87亿元 同比增长48.52% 已接近去年全年水平 [5] - 工业富联AI服务器业务爆发力突出 云服务商GPU AI服务器前三季度营收同比增长超300% 三季度单季环比增长90% 同比增幅达5倍 [5] - 800G交换机等配套产品出货量快速放量 [5] - 全球公募基金增持AI硬件标的 工业富联新晋前十大重仓股 获增持金额超300亿元 [5][6] - 算力主题基金规模快速扩张 单只基金季度规模增长28% 机构持仓比例从35%升至42% [6]