文章核心观点 - 乐舒适作为聚焦非洲等新兴市场的卫生用品龙头企业，凭借其市场稀缺性、高增长财务表现、强大的机构投资者背书以及清晰的第二增长曲线，在港股IPO中受到市场高度关注，有望成为港股消费板块的下一只大牛股 [1][3][26] 港股消费IPO市场热度 - 2025年港股市场持续上演消费企业资本狂欢，蜜雪冰城、海天味业等现象级IPO涌现 [1] - 乐舒适香港公开发售获得2358倍超购，近五年超购2000倍以上的消费股稀少，对比蜜雪冰城超购5318倍，泡泡玛特超购356倍 [1] - 乐舒适与蜜雪冰城、泡泡玛特共享一组知名机构投资者名单 [2] 非洲卫生用品赛道潜力 - 非洲是全球"最年轻的大陆"，2020年至2024年新生儿数量复合年增长率1.8%为全球最高，20岁以下人口占比超50% [7] - 2024年非洲婴儿纸尿裤市场渗透率约20%，远低于欧洲、北美和中国市场的70%-86%，渗透率每提升1个百分点对应约100万潜在消费人口 [8] - 非洲人均消费开支2020年至2024年复合年增长率5.4%，预计2025年至2029年保持相似增速，消费升级趋势明显 [8] - 公司以2024年销量计在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一 [4] 公司财务与运营优势 - 2022年至2024年收入从3.20亿美元增长至4.54亿美元，净利润从1840万美元增长至9510万美元，2023年、2024年净利润同比增速分别为251.7%和47.0% [11] - 2024年上半年收入2.55亿美元，同比增长19.1%，净利润3110万美元（前四个月），同比增长12.5% [12] - 经营现金流净额从2022年的1357万美元增长至2024年的1.09亿美元，现金流与净利润同步高增 [12] - 销售网络覆盖核心经营国家各行政区，可触达80%以上本地人口，建立起下沉渠道、本地化生产等多重优势 [9][11] - 2024年总资产回报率ROA达37.40%，远高于可比公司平均的10.29% [19] 估值水平分析 - 按发行价中间值计算，公司2024年静态市盈率约20倍 [15] - 作为港股稀缺的聚焦新兴市场卫生用品标的，对比恒安国际市盈率12.95倍，金佰利13.55倍，尤妮佳21.39倍，估值合理 [16][19] - 公司2024年收入增速10.50%及净利润增速47.00%均优于尤妮佳、恒安等同行 [19] 机构投资者背书 - 首次公开发售前已获得国际金融公司投资，上市后IFC预计持股约2.5%，提供国际信用背书 [21] - 基石投资者阵容包括红杉中国、黑蚁资本、博裕资本、摩根士丹利等知名机构，以及南方基金、富国基金等头部公募 [22] - 红杉中国曾投资泡泡玛特、蜜雪冰城，黑蚁资本投资泡泡玛特、老铺黄金，此次多家头部机构联合押注凸显投资共识 [22] 未来增长前景 - 横向扩张：2020年进军拉美市场，2024年在秘鲁建厂，2025年在萨尔瓦多生产，复制"本地产+本地销"模式 [25] - 拉美地区年龄中位数约30.4岁，比深圳（32.5岁）更年轻，母婴卫品需求刚性 [25] - 纵向发展：借助资本市场推动并购整合，参考宝洁成长路径，有望通过收购扩大市占率，向"非洲宝洁"进化 [25]