黄金价格展望 - 黄金长期价格走势与地缘政治和经济形势高度相关 上行驱动力来自地缘政治混乱和美国经济弱势 下行风险包括美国经济转好 美联储转鹰等五类 目前这些风险均不显著 [1] - 黄金长期受益于逆全球化风险带来的全球流动性扩张和偏好抬升 [1] - 近期金价大幅波动主要由中美经贸关系和降息预期驱动 展望明年 多种因素很可能主导金价上行 [1] 券商板块投资机会 - 上市券商及大型券商2025年前9个月归母净利润同比分别增长62%和56% [2] - 大券商三季报核心变化包括总资产扩张延续 投资驱动增长且自营杠杆提升 经纪业务随市高增且融出资金显著增长 投行业务低位回暖 资管业务稳健 [2] - 资本市场底层逻辑转变 深化投融资协调发展 低利率时代资产配置重塑 增量资金形成正循环 券商经营环境向好 业绩弹性和持续性增强 [2] - 券商板块A股和H股估值处于中低位 看好高性价比的估值修复机会 关注港股 估值性价比A股龙头及特色中型券商 [2] 电解铝行业分析 - 电解铝1-9月表需累计增长3.9% 好于市场预期 2025年国内消费增速预期为2.5% [3] - 新能源车超预期及光伏表现稍好于预期带动电解铝消费状态好于预期 放大供需缺口 [3] - 电解铝行业利润高位再扩张 利润在高位稳步上升 改善铝业公司盈利 强化分红能力 [3]