核心观点 - 美银证券重申AMD买入评级 核心投资逻辑聚焦于2026年下半年的重大增长拐点 [1] - AMD预计在分析师日将AI可寻址市场规模从2028年5000亿美元上调至2030年1万亿美元以上 为长期增长提供支撑 [1] - 随着MI400X产品发布和OpenAI合作落地 公司每股收益有望在2027年从2025年的不到4美元飙升至约10美元 [1] 数据中心GPU业务增长 - 数据中心GPU成为AMD增长最大亮点 MI355X在三季度快速获得客户认可并放量 推动下半年GPU收入实现约150%的环比增长 [2] - AMD为MI450/Helios在2026年下半年及之后的供应链准备进展顺利 客户兴趣显著提升 [2] - 与OpenAI签署6GW产能协议 OCI承诺从2026年三季度部署至少5万颗MI450 GPU Meta展示基于MI450的定制机架系统 [2] - 摩根大通认为这些进展为AMD实现2027年数据中心GPU收入达数百亿美元目标奠定基础 [2] - 数据中心GPU销售额有望从当前年度62-64亿美元激增至2027年约300亿美元 增长近5倍 [1][3] 机架级架构与OpenAI合作 - AMD对机架级MI400X产品 客户多元化 供应链协调及软件平台ROCm进展表示乐观 为2026年下半年OpenAI项目启动做准备 [3] - 美银估算 若AMD执行OpenAI全部6GW订单 长期每股收益潜力可能超过15美元 [3] - 公司在AI市场份额约为3-4% 真正增长基于机架级架构执行力和市场份额扩大 [3] 毛利率与竞争环境 - 公司与英伟达和博通等更大规模竞争对手的竞争并不容易 [4] - 研发支出大幅增加且将保持高位 公司短中期优先考虑市场份额增长而非利润率最大化 [4] - 毛利率可能面临压力 因产品组合向投入成本较高的机架级系统转移 毛利率可能被指引在50%出头的水平 [4] - 部分投资者可能保持观望 直到看到更多关于机架级产品执行力和OpenAI之外客户多元化的证据 [4]