核心观点 - 吉祥航空因普惠PW1100G发动机质量缺陷导致大量A320neo飞机停场 运力受损 进而拖累财务业绩 公司正通过调整运力投放至国际航线等方式应对 但面临现金流压力 [2][3][5][7][10] 发动机问题与运力影响 - 吉祥航空大部分空客A320neo飞机因发动机问题停场 预计发动机维修将持续至2026年 [2] - 停场原因为普惠PW1100G发动机存在粉末冶金材料缺陷 需进行加速拆除和检查 RTX公司计划在2023年至2026年间检查600至700台发动机 [3] - 截至2025年10月31日 公司共有20架A320neo停场 占其总机队（103架）约20% 对运力造成显著影响 [3][5] - 发动机维修周期长 RTX最初估计每台维修需60天 后延长至300天 吉祥航空内部估计周期为3至6个月 [4] - 2025年第三季度 公司整体运力同比下降1.4% 其中国内运力同比下降6.9% [5] - 为弥补运力缺口 公司使用10架波音787宽体机 但作用有限 对盈利贡献不明显 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度 公司营业收入为174.80亿元 同比下降0.06% 归母净利润为10.89亿元 同比下降14.28% 扣非归母净利润为9.76亿元 同比下降17.90% [2] - 业绩下滑主要归因于发动机维修导致的国内运力减少及维修费用增加 [3] - 公司长期借款从2024年底的39.91亿元增至2025年三季度末的58.50亿元 增幅达46.58% 潜藏短期现金流紧张压力 [2][10] 市场策略与运营调整 - 面对国内运力受限和市场竞争（包括高铁） 公司加大国际运力投放进行自救 [7] - 2025年第三季度 国际及港澳台运力同比增长16% [7] - 2025年上半年 国际客运航线净增123条 国际旅客运输量同比增长28.5% 国际货邮运输量同比增长23.4% 新增国际货运通航点16个 [7] - 公司计划继续增开国际航点 重点发展欧洲航线 并计划论证第六个航点 [7] - 2025年上半年载运量数据显示 国际业务多项指标同比增速远高于国内 例如国际收入客公里增长68.33% 国际收入货运吨公里增长141.83% [8][9] 行业挑战与公司应对 - 发动机困境被视为供应链挑战 考验航空公司的机队规划 应急调配和与制造商的谈判能力 [6] - 公司主基地位于上海和广州 面临激烈的高铁和市场竞争 国内票价较低也影响了三季度营业收入 [7] - 公司在运力受限情况下 选择集中投放运力到高收益航线（如国际航线）是合理策略 [9] - 公司表示目前没有新飞机引进计划 重点在于督促加快发动机维修进度 以期恢复国内运力 [2][10]