投资理念转变 - 创新药投资的核心从“投人”转向“投资产”，即关注有巨大成药潜力和商业价值的分子、技术和管线[1] - 传统风险投资模式在生物医药行业已显疲态，其滚动融资、依赖上市退出的方式导致资源错配和对资本市场依赖过重[4] - 新药研发面临科学与商业的双重风险，在临床试验中出现失败迹象时应“快速试错、快速终止”，但传统模式下的利益方倾向于让公司存续，放大沉没成本[4] 维梧加速器新模式 - 维梧加速器通过在全球筛选优质新药资产，以组建新公司模式引入中国，利用中国的系统集成优势进行高效价值验证[1][7] - 新公司模式将资产权益剥离成立独立实体，原知识产权拥有方以权益入股，维梧资本投入资金并匹配团队和产业链资源[7] - 该模式旨在以最低成本、最快速度开发管线，在特定阶段出售资产权益或及时关停项目，实现快速批量试错[7][8] - 资产需经过五重筛选评估，包括原技术公司、维梧资本、新公司董事会、开发合作伙伴及潜在商业拓展买家的判断，动态的商业竞争格局是关键决策依据[9] 行业现状与数据 - 2025年上半年中国创新药对外授权交易首付款总额约26.4亿美元，远超一级市场融资总额约16.2亿美元[4] - 过去十年间约有2000亿美元资金投入中国创新药行业，但2024年中国国产创新药年销售额约600亿元人民币，投入产出存在巨大鸿沟[5] - 2025年前三季度中国创新药对外授权总金额达920亿美元，首付款约45.5亿美元[17] - 全球跨国药企可动用资金体量约1.2万亿美元，未来十年因专利到期损失销售额约3000亿美元，产生强烈外部引进需求[18] 成功案例与策略演进 - 2021年至今有34家被投企业达成管线商业拓展交易，多家公司被跨国药企收购或成功上市[2] - 维梧资本策略经历三次迭代：从投资许可引进模式的1.0版本，到2018年以合资公司模式创立维昇药业的2.0版本，再到当前成立加速器的3.0版本[9] - 合资公司代表案例维昇药业于2025年成功登陆港股融资约1亿美元，维亚臻公司将管线权益授权给赛诺菲获1.3亿美元首付款及最高2.65亿美元里程碑付款[10] 核心能力与团队配置 - 成功运作新模式需三大核心能力：战略研判能力以说清楚临床需求、科学可行性及市场格局；运营落地能力以匹配不同开发阶段的人才；商业拓展能力以规划早期退出路径[11] - 需要三类人才协同：拥有医学背景并懂新药开发的需求提出者、实现需求的研发科学家、以及商务拓展和销售人才[12] - 新公司首席执行官的角色被定义为“掌舵人”，需具备跨国药企历练的国际化视野和资源整合能力，而非科学家创始人的技术执拗[13] 资本市场展望 - 看好港股生物科技板块长期走势，当前指数约为2021年行情高点时的60%，但上市公司资产质量显著提升，此轮应是持续三至四年的大周期[15] - 中国创新药资产价值获全球确认基于四大要素：监管标准与国际对齐、海归专家带回国际化研发理念与管理模式、以药明系为代表的专业服务平台崛起、累计约2000亿美元的大规模资本投入[15][16] - 真正的战略并购核心目的是市场整合和效率提升，以消灭多余产能，而当前中国许多生物医药公司定位成为大型药企，未准备好被并购，使得整体并购案例较少[19]