港股市场即将迎来限售股解禁潮 - 2026年2月和3月，多家港股上市公司将面临上市满一周年的限售股解禁，市场关注其潜在冲击 [2] - 此次解禁潮中的公司大多于2025年第一季度在港交所挂牌上市 [4] 高比例解禁公司名单及数据 - 第一梯队公司解禁股数量占总股本比例超过50%，包括不同集团(84.67%)、南山铝业国际(80.59%)、江苏宏信(68.19%)、舒宝国际(67.50%)、维昇药业-B(61.72%)、MIRXES-B(54.80%) [3] - 第二梯队公司解禁比例同样较高，包括蜜雪集团(34.58%)、天岳先进(31.50%)和佰泽医疗(25.20%)，超过四分之一的股份涌入市场可能造成显著抛压 [3] 实际减持压力存在分化 - MIRXES-B部分股东已做出锁股承诺，联合创始人及基石投资者承诺锁定股份合计约占解禁数量的50.34%，但仍有接近一半的股份（约占总股本27.58%）面临解禁 [5] - 南山铝业国际的大股东与第二大股东业务关联紧密，公司是第二大股东重要的利润贡献来源（2025年前三季度占其税后股东应占利润23.37%），其减持意愿可能存在较大疑问 [6] 解禁股占流通股比例高的风险 - 部分公司解禁股占现有流通股比例极高，即便占总股本比例不高，也可能因流通盘突然扩容导致短期供需失衡 [7] - 例如博泰车联解禁股规模相当于流通股的77.19%，紫金黄金国际和奇瑞汽车也超过70%，流通盘近乎翻倍可能引发股价剧烈波动 [7] 解禁股份来源分析 - 即将解禁的股份绝大多数属于IPO前投资者（如创始团队、早期风投、私募基金）持有的股份，其持股成本通常远低于发行价，获利空间巨大，减持套现意愿往往较强 [8] - 与再融资股份（持股成本接近市价且多带战略合作性质）相比，IPO前投资者股份的减持压力更大 [8] 解禁潮的多维度市场影响 - 短期影响主要体现在市场情绪压制和资金面承压，尤其在港股流动性相对不足的背景下，高比例解禁的中小盘或业绩亏损标的易引发恐慌性抛售 [9] - 短期冲击存在分化：有股东锁股承诺、大股东利益深度绑定或减持意愿低的标的冲击较小；流通盘极小的标的则可能因供需失衡出现大幅波动 [9] - 中期来看，解禁可能推动股东结构优化和行业分化，成为公司估值的“试金石” [10] - 长期来看，解禁对股价的影响将逐步消退，公司估值最终将回归基本面、发展前景及行业景气度 [10]

股本与股份 - 公司2026年1月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份数500,000,000股，面值0.0001美元[1] - 2026年1月底已发行股份113,926,864股，库存股0股[2] 公众持股 - 适用公众持股量门槛为已发行股份（不含库存股）的25%[3] - 截至2026年1月底公司符合公众持股量要求[3] 激励计划 - 本月股权激勵計劃未发新股、未转库存股[5] - 首次公開發售後股份獎勵計劃可能最高发2,399,500股[5] - 2025年6月股份獎勵計劃授予435,000股[5] 股份变动 - 2026年1月已发行股份（不含库存股）、库存股增减均为0股[8] 合规情况 - 本月证券发行或库存股出售转让获董事会授权并合规[10]

公司核心产品获批与市场反应 - 维昇药业核心产品隆培生长激素注射液于1月26日获国家药监局批准上市，用于治疗儿童生长激素缺乏症，标志着公司首款商业化创新产品落地[3] - 该产品获批后首个交易日（1月27日），公司股价高开低走，早盘涨幅一度超过7%，但收盘时反而下挫6.32%[3] - 此次获批的隆培生长激素是国内第四款获批上市的长效生长激素产品[3] 行业市场现状与增长前景 - 中国生长激素市场规模从2018年的40亿元激增至2023年的116亿元，年复合增长率高达23.9%，并预计在2030年达到286亿元[3] - 市场增长的关键变化在于剂型结构的迭代，从短效制剂向长效制剂发展[3] - 儿童生长激素市场受到“身高焦虑”现象推动，家长对孩子身高抱有高期望[4] - 国内儿童生长激素的渗透率仍不高，提高产品知晓率是厂家需要努力的方向[6] 产品技术与临床优势 - 隆培生长激素是当前唯一在3期研究中证实优效于日制剂的长效生长激素，为医生提供了明确的处方依据与更优治疗选择[6] - 传统标准治疗方案为每日皮下注射的短效制剂，但近三分之二的患者存在漏针现象，直接影响治疗效果，长效生长激素的研发成为解决治疗依从性问题的热点[3] 市场竞争格局 - 在维昇药业产品获批前，国内已有三款长效生长激素获批上市，厂家分别是长春高新旗下的金赛药业、特宝生物和诺和诺德[4] - 金赛药业与特宝生物的长效生长激素已进入2025年国家医保目录[4] - 进入医保的长效激素产品价格大幅下降，有产品价格降幅五成以上，这大幅减轻了患者治疗负担，有助于扩大产品市场份额[5] - 企业之间的竞争呈现加剧趋势[4] 公司市场策略与挑战 - 作为市场新进入者，维昇药业面临如何在市场中实现突围的挑战[6] - 公司认为，真正使用生长激素的患者绝大多数仍然是自费，早已进入医保的短效生长激素也是如此，预计绝大多数生长激素是自费这一情况不会改变[6] - 公司观察到生长激素的使用很多是在私立诊所，因此将更多地与和睦家等中高端私立诊所合作，以精准触达目标客群[6]

行业概览与市场动态 - 中国生长激素市场规模从2018年的40亿元激增至2023年的116亿元，年复合增长率高达23.9%，预计2030年达到286亿元 [3] - 市场增长的关键驱动力在于剂型结构的迭代，由短效向长效转换 [3] - 儿童生长激素市场受到“身高焦虑”现象推动，家长对身高有极高期望 [3] - 长效生长激素市场竞争日趋激烈，维昇药业的产品是国内获批上市的第四款 [1][3] 产品与治疗现状 - 儿童生长激素缺乏症的标准治疗方案长期为每日皮下注射的短效制剂，但近三分之二的患者存在漏针现象，影响疗效 [1] - 治疗依从性问题促使长效生长激素研发成为行业热点 [1] - 维昇药业的隆培生长激素注射液获批用于治疗儿童生长激素缺乏症，标志着其首款商业化创新产品落地 [1] - 隆培生长激素是当前唯一在3期研究中证实优效于日制剂的长效生长激素 [4] 市场竞争格局 - 在维昇药业之前，长效生长激素已获批厂家包括长春高新旗下的金赛药业、特宝生物和诺和诺德 [3] - 金赛药业与特宝生物的长效生长激素已进入2025年国家医保目录，进入医保的产品价格降幅达五成以上，大幅减轻患者负担并有助于扩大市场份额 [3] - 作为市场新进入者，维昇药业面临如何在激烈竞争中实现突围的市场担忧 [4] 公司策略与市场观点 - 维昇药业强调其产品的临床优效性，为医生提供明确的处方依据与更优治疗选择 [4] - 公司认为绝大多数生长激素使用者为自费，即使有长效产品进入医保，这一情况预计不会改变 [4] - 公司计划更多地与和睦家等中高端私立诊所合作，以精准触达目标客群 [4] - 公司指出国内儿童生长激素渗透率仍不高，提高产品知晓率是厂家需要努力的方向 [4]

行业趋势：长效化替代加速 - 国内生长激素市场长效化替代趋势已进入加速期 长效生长激素市场份额从2018年的不足10%持续攀升至2023年的35%以上 [1] - 核心驱动力源于市场对疗效确定性与治疗体验感的双重诉求 [1] - 据弗若斯特沙利文预测 国内长效生长激素市场规模将在2030年占据生长激素全市场的约80% [8] 公司核心产品：隆培生长激素获批 - 维升药业核心产品隆培生长激素于近期正式获国家药监局上市批准 是国内首款同时具备长效与天然结构优势的潜在同类最佳产品 [2] - 该产品是唯一经临床试验证明优效于生长激素日制剂的LAGH 显示出明确的BIC属性 [3] - 产品基于大股东Ascendis Pharma的TransCon前药技术开发 能够释出与内源性生长激素一致的重组生长激素 [3][4] 产品临床优势与数据 - 产品以每周一次长效给药解决核心痛点 此前国内PGHD治疗以短效制剂为主 每日皮下注射导致儿童患者年漏针率普遍超过30% [3] - 在中国完成的3期关键性试验验证 隆培生长激素是在与短效每日注射人生长激素的阳性对照比较中 唯一显示出优效性及同等安全性的LAGH [4] - 全球范围内开展了多项关键性3期试验 包括heiGHt试验、fliGHt试验、enliGHten试验及中国briGHt试验 为初始治疗、转换治疗及长期用药提供证据支持 [5] 商业化布局与进展 - 为推进商业化 公司已完成全链条筹备 在生产端和销售端建立全面商业化体系 [6] - 2023年7月 公司与股东安科生物签订战略合作框架协议 授权后者在中国境内特定区域排他性独家推广产品 安科生物在短效粉剂领域市占率达44%居于国内首位 拥有覆盖全国的儿科门诊网络 [7] - 产品海外商品名Skytrofa 已于2021年、2022年分别获美国FDA和欧盟EMA批准 2023年第四季度跃升成为美国生长激素第一品牌 [8] 市场潜力与财务前景 - 2023年中国PGHD患病人数约为340万例 估计治疗率仅5.3% 渗透率有较大提升空间 [8] - 产品海外销售额由2023年的1.79亿欧元增长至2025年预估2.06亿欧元 呈现稳步爬坡趋势 [8] - 若公司凭借领先优势抢占15%-20%的长效市场份额 仅该产品即可贡献数十亿营收 [8] 公司管线与长期发展 - 除核心产品外 公司管线包括用于治疗甲状旁腺功能减退症的帕罗培特立帕肽 已完成国内III期临床 正进行注册递交准备 [9] - 针对软骨发育不全症的那韦培肽已完成国内II期临床且数据优异 正以罕见病资格沟通优先评审 [9] - 隆培生长激素的商业化将为公司带来持续现金流 积累临床资源与品牌认知 支撑后续管线落地 助力公司迈入研发与商业化双轮驱动新阶段 [9] 资本市场视角与估值逻辑 - 公司作为国内少数拥有获批长效生长激素产品的创新药企 成为兼具创新属性与成熟商业化产品的稀缺标的 [10] - 当前国内长效生长激素市场竞争格局相对清晰 隆培生长激素凭借差异化技术优势 有望在未来3-5年实现市场份额稳步提升 [10] - 产品上市后逐渐放量 将对公司整体估值和业绩形成戴维斯双击 推动估值回归应有水平 [10]

公司股价表现 - 维昇药业-B(02561.HK)股价上涨超过7%，截至发稿时涨幅为7.52%，报42.9港元 [2] - 公司股票成交额为156.35万港元 [2]

公司核心产品获批上市 - 维昇药业核心产品注射用隆培生长激素（维臻高）已正式获得中国国家药品监督管理局批准上市 [1] - 该产品用于治疗3岁及以上儿童及青少年的生长激素缺乏症所致生长缓慢 [1] - 隆培生长激素由授权合作伙伴Ascendis基于创新的TransCon技术研发 [1] - 该产品是首个在美国获批用于儿童的生长激素周制剂，同时也在欧洲等国家地区获批上市 [1] 公司商业化进展 - 隆培生长激素获BLA批准后，公司已启动全面商业化计划，以确保供应并扩大市场覆盖 [1] - 为确保产品推出时的供应，公司已与合作伙伴Ascendis Pharma订立商业化供应协议 [1] - 公司正透过打造专注及专业的商业化团队以及实施量身定制的方案，以增强其商业化能力 [1] 市场反应 - 截至发稿，维昇药业-B股价上涨7.52%，报42.9港元 [1] - 成交额为156.35万港元 [1]

行业趋势：长效生长激素市场加速替代 - 国内生长激素市场“长效化替代”趋势加速，长效产品市场份额从2018年的不足10%持续攀升至2023年的35%以上 [1] - 市场核心驱动力源于对“疗效确定性”与“治疗体验感”的双重诉求 [1] - 预计到2030年，国内长效生长激素市场规模将占据生长激素全市场的约80% [8] 公司核心产品：隆培生长激素获批上市 - 维昇药业核心产品隆培生长激素于近期正式获国家药监局上市批准，成为国内首款兼具“长效+天然结构”优势的潜在同类最佳产品 [2] - 该产品是唯一经临床试验证明优效于生长激素日制剂的LAGH，显示出明确的Best-in-Class属性 [3] - 产品基于TransCon前药技术开发，能释出与内源性生长激素一致的重组生长激素，不良反应发生率更低 [4] 产品临床优势与数据 - 产品以每周一次的长效给药方式，解决了短效制剂每日注射导致儿童患者年漏针率普遍超过30%的痛点 [3] - 在中国完成的3期关键性试验中，隆培生长激素是唯一在与短效日制剂对照中显示出优效性及同等安全性的LAGH [4] - 全球多项关键性3期试验为产品在初始治疗、转换治疗及长期用药方面提供了坚实证据支持 [5] 商业化布局与进展 - 为推进商业化，公司已完成全链条筹备，在生产端和销售端建立起全面的商业化体系 [6] - 公司与股东安科生物签订战略合作框架协议，授权后者在中国境内特定区域排他性独家推广产品，可借助其覆盖全国的儿科门诊网络及终端资源快速触达目标医患群体 [7] - 安科生物在短效粉剂领域市占率达44%居于国内首位 [7] 全球市场验证与销售表现 - 隆培生长激素已于2021年、2022年分别获美国FDA和欧盟EMA批准，海外商品名为Skytrofa [7] - 该产品在2023年第四季度跃升成为美国生长激素第一品牌 [7] - 海外销售额由2023年的1.79亿欧元增长至2025年预估的2.06亿欧元，呈现稳步爬坡趋势 [7] - 2025年7月，FDA进一步批准其成人GHD适应症，正筹备扩展更多适应症以完成全人群覆盖 [7] 市场潜力与公司成长空间 - 2023年中国儿童生长激素缺乏症患病人数约为340万例，估计治疗率仅5.3%，渗透率有较大提升空间 [8] - 若公司凭借领先优势抢占15%-20%的长效市场份额，仅该产品即可贡献数十亿营收 [8] - 公司管线储备强化长期成长逻辑，用于治疗甲状旁腺功能减退症的帕罗培特立帕肽已完成国内III期临床，针对软骨发育不全症的那韦培肽已完成国内II期临床 [8] 资本市场定位与估值前景 - 公司作为国内少数拥有获批长效生长激素产品的创新药企，成为兼具“创新属性+成熟商业化产品”的稀缺标的 [10] - 隆培生长激素有望在未来3-5年实现市场份额的稳步提升，业绩增长预期将逐步反映在公司估值体系中 [10] - 产品上市后放量有望对公司整体估值和业绩形成“戴维斯双击” [10]

公司核心产品获批 - 维昇药业旗下注射用隆培生长激素（商品名：维臻高/SKYTROFA）的生物制品上市许可申请已获中国国家药监局批准 [1] - 该药物获批用于在中国治疗3岁及以上儿童及青少年的生长激素缺乏症所致的生长缓慢 [1] 产品特性与临床数据 - 隆培生长激素是一款用于治疗儿童生长激素缺乏症的每周一次生长激素替代疗法 [1] - 该药物已在中国完成3期关键性试验 [1] - 该药物为截至目前唯一一款在阳性药物平行对照试验中证明较短效（每日注射）人生长激素优效及具有同等安全性的长效生长激素 [1]

公司业绩与财务表现 - 中国电力2025年12月合并总售电量为1073.105万兆瓦时，同比减少2.31%；全年累计总售电量约1.26亿兆瓦时，同比减少1.27% [2] - 哈尔滨电气预期2025财年归属于母公司所有者的净利润约人民币26.5亿元，上年同期为约人民币16.86亿元，主要因营业收入增长及产品盈利能力提高 [2] - 科济药业-B发盈警，预期2025年净亏损同比减少至不超过约人民币1.2亿元 [2] 业务合作与战略布局 - 奇点国峰与沐曦股份达成GPU分销合作协议，进军国产AI算力市场 [2] - 东阳光药与深圳晶泰订立战略合作协议，拟成立合资公司共建AI驱动药物研发平台 [2] - 兆科眼科-B透过与AFT及千寿建立伙伴关系，推动用于治疗老花眼的BRIMOCHOL PF于新加坡及越南的商业化进程 [2] - 未来数据集团与灵河文化订立战略合作框架协议 [4] - 亚博科技控股附属与香港黄金交易所有限公司订立技术服务协议 [4] 产品研发与监管进展 - 维昇药业-B的注射用隆培生长激素的生物制品上市许可申请获国家药监局批准 [2] - 恒瑞医药的SHR-1049注射液获得药物临床试验批准通知书 [3] 资本市场与公司行动 - 宝龙地产附属发行的债券的重组方案已获相关债券持有人会议审议通过 [3] - 豪威集团拟斥资不超过5000万美元认购爱芯元智首次公开发行股份 [4] - 重塑能源完成配售合共453.6万股配售股份，净筹约2.58亿港元 [6] - 开拓药业-B获董事会主席童友之增持470万股 [6] 股份回购 - 小米集团-W斥资1.4亿港元回购398.72万股，每股回购价35.04-35.22港元 [5] - 吉利汽车斥资7295.2万港元回购440.1万股，回购价16.43-16.65港元 [6] - 中国中冶斥资1692.99万港元回购901.1万股，回购价1.87-1.88港元 [5]