智通财经App了解到，近期，维昇药业(02561)就公司基本面及核心产品管线的发展状况，与投资者进行 了深入交流。以下是本次路演的会议纪要： 隆培促生长素(Best in class) 生长激素在国内是一个规模上百亿的市场，且主要以自费为主，中国约2/3的生长激素市场由私立医院 及诊所覆盖，而这些医院及诊所的药品不符合国家医保报销条件；其余1/3由公立医院覆盖，其中只有 一小部分患者有资格获得国家医保报销，且可能无法全额报销。目前，短效生长激素已纳入医保目录， 但仅有少数患者能够享受医保报销。公司后续推出的产品将主要定位于自费市场，不会参与医保谈判， 以保留自主定价权。 生长激素的销售主要来源于非公立、私立和民营医院。这些医疗机构的准入条件相对宽松，产品上量速 度较快，且不受国家集采政策的影响。目前，主流的生长激素产品包括短效水针(年治疗费用约6-7万 元)、短效粉针(年治疗费用约2-3万元)以及长效制剂(年治疗费用约12万元)。尽管现有产品的疗效相近， 但市场对长效制剂的接受度正在快速提升。根据2023年的数据，现有产品疗效相近，长效生长激素的销 售额已达到约29亿元，占市场总销售额的1/4。长效是增长最快 ...

维昇药业 股份代號 : 2561 （於開曼群島註冊成立的有限公司） 2024 年度報告 维 昇药业 年度報告 2024 目錄 董事會 執行董事 盧安邦先生 （首席執行官） 非執行董事 Michael Wolff JENSEN先生 （主席） Jan Møller MIKKELSEN先生 付山先生 Michael J. CHANG先生 曹弋博先生 獨立非執行董事 YAO Zhengbin (Bing)博士 陳炳鈞先生 倪虹女士 審計委員會 陳炳鈞先生 （主席） 付山先生 YAO Zhengbin (Bing)博士 薪酬委員會 倪虹女士 （主席） 陳炳鈞先生 盧安邦先生 | 公司資料 | 2 | | --- | --- | | 首席執行官報告 | 4 | | 財務摘要 | 5 | | 管理層討論與分析 | 6 | | 董事及高級管理層 | 21 | | 董事會報告 | 28 | | 企業管治報告 | 56 | | 環境、社會及管治報告 | 79 | | 獨立核數師報告 | 120 | | 合併損益及其他綜合收益表 | 125 | | 合併財務狀況表 | 126 | | 合併權益變動表 | 128 | | 合併現金流 ...

公司基本信息 - 公司为维昇药业，股份代号2561，于开曼群岛注册成立[2] 财务业绩相关 - 公布截至2024年12月31日止年度财务业绩[2] - 本集团截至2024年12月31日止年度的初步业绩载于2025年3月13日招股章程附录二B[3] 招股章程信息 - 招股章程可于联交所网站(www.hkexnews.hk)及本公司网站(www.visenpharma.com)查阅[3] 公告日期 - 公告日期为2025年3月27日[3] 公司董事会成员 - 公司董事会包括执行董事卢安邦先生[3] - 公司董事会包括非执行董事Michael Wolff JENSEN先生等6人[3] - 公司董事会包括独立非执行董事YAO Zhengbin (Bing)博士等3人[3]

报告公司投资评级 - 综合评分69分，评级为“中性” [3][14] 报告的核心观点 - 公司产品若上市需求前景良好，国内市场竞争不大，作为香港市场第一家内分泌药物生产商，估值不算高，但产品未获批，存在不能如期上市风险 [14] 公司简介 - 公司2018年11月成立，总部在苏州，依据与Ascendis附属公司协议，拥有在中国开发、生产和商业化隆培促生长素、那韦培肽、帕罗培特立帕肽及其注射器的权利 [5] - 核心产品隆培促生长素用于治疗儿童生长激素缺乏症，那韦培肽用于治疗软骨发育不全，帕罗培特立帕肽用于治疗慢性甲状旁腺功能减退症 [5] - 隆培促生长素已在欧美获批，在中国完成三期临床，预计2025年有望获批；那韦培肽与帕罗培特立帕肽分别在中国进行II期及III期临床试验，帕罗培特立帕肽已在EMA、FDA获批并在部分欧洲国家商业化上市 [5] - 合作期限内，Ascendis附属公司不得在中国开展竞争产品业务，核心专利到期时间显示至少5年内公司不会面对其竞争 [5] 行业前景 - 儿童生长激素缺乏症占中国18岁以下矮小症患者总数的41.5%，2023年有336.4万患者，治疗率仅5.3%，缺乏优质药物，公司产品若获批需求前景好且竞争小 [2] - 中国软骨发育不全患病人数为5.12万例，无获批药物，仅公司那韦培肽和赛诺菲的SAR442501进行到II期临床，产品研发成功将有先发优势 [6] - 中国甲状旁腺功能减退症患病人数为41.01万例，预计2030年达49.56万例，药物需求广阔，市场缺乏有效药物，公司帕罗培特立帕肽有望弥补国内市场空缺 [7] 招股概要 - 公开发售价68.44 - 75.28港元，每手100股，每手费用7,603.92港元，公司市值7,695.5 - 8,464.6百万港元 [4] - 保荐人为Morgan Stanley、Jefferies，主要股东Ascendis Pharm占36.58%，总发行数990万股，公开发售99万股，国际发售891万股 [4] - 截止认购日为2025年3月18日，分配结果日为3月20日，正式上市日为3月21日 [4] 公司经营 - 公司无产品上市，无销售收入，2023年股东净亏损同比减少13.5%至约2.5亿元，主因研发成本和管理费用缩减 [8] - 2024年前九个月研发费用同比增加54.7%至5,890.7万元，其他收益与亏损净额减少，股东净亏损从2.1亿元缩小至1.3亿元 [8] - 2022 - 2024年上半年经营活动使用现金净额有缩减，2023年与2024年上半年投资活动使用现金净额少，无银行借款，资产负债表健康，但产品未获批有不能如期上市风险 [8] 稳价人往绩 - 公司本次稳价人由摩根士丹利亚洲有限公司担任，过去两年担任稳价人的六家公司中三家首日上涨，在2023 - 24年港股不佳情况下表现平稳 [9] 估值水平 - 选取同源康医药与康诺亚做估值对比，公司招股价对应77.0 - 84.6亿港元，略低于可比公司 [10] - 公司产品治疗迫切性高于自身免疫类疾病，国内无竞争对手，不应较可比公司有明显折让 [10] - 公司招股价对应18.3 - 20.2倍历史市净率，高于康诺亚，但同源康医药2023年净资产为负，市净率不比可比公司平均水平高，估值不算高 [10] 市场氛围 - 最近12个月上市的74家公司中，45家首日上升，26家下跌，3家持平；最近3个月港股气氛好转，19家上市新股中14家首日上涨，新股市场气氛良好 [13]

报告公司投资评级 - 综合评分69分，评级为“中性” [3][14] 报告的核心观点 - 公司产品若上市需求前景良好，国内市场竞争不大，作为香港市场第一家内分泌药物生产商，估值不算高，但产品未获批，有不能如期上市风险 [14] 各部分总结 行业前景 - 儿童生长激素缺乏症在中国18岁以下矮小症患者中占比41.5%，2023年有336.4万患者，治疗率仅5.3%，缺乏优质药物，公司产品若获批需求前景好且竞争小 [2] - 中国软骨发育不全患病人数5.12万例，无获批药物，公司那韦培肽和赛诺菲的SAR442501进行到II期临床，研发成功将有先发优势 [6] - 中国甲状旁腺功能减退症患病人数41.01万例，预计2030年达49.56万例，药物需求广阔，市场缺乏有效药物，公司帕罗培特立帕肽有望弥补国内市场空缺 [7] 招股概要 - 公开发售价68.44 - 75.28港元，每手100股，每手费用7,603.92港元，公司市值7,695.5 - 8,464.6百万港元 [4] - 保荐人为Morgan Stanley和Jefferies，主要股东Ascendis Pharm占36.58%，总发行990万股，公开发售99万股，国际发售891万股 [4] - 截止认购日2025年3月18日，分配结果日2025年3月20日，正式上市日2025年3月21日 [4] 公司经营 - 公司无产品上市，无销售收入，2023年股东净亏损同比减少13.5%至约2.5亿元，主因研发成本和管理费用缩减 [8] - 2024年前九个月研发费用同比增加54.7%，股东净亏损从2.1亿元缩小至1.3亿元 [8] - 2022 - 2024年上半年经营活动使用现金净额有缩减，2023 - 2024年上半年投资活动使用现金净额少，无银行借款，资产负债表健康，但产品未获批有不能如期上市风险 [8] 稳价人往绩 - 公司本次稳价人由摩根士丹利亚洲有限公司担任，过去两年担任稳价人的六家公司中三家首日上涨，表现平稳 [9] 估值水平 - 选取同源康医药与康诺亚做估值对比，公司招股价对应77.0 - 84.6亿港元，略低于可比公司 [10] - 公司产品治疗迫切性高，国内无竞争对手，不应较可比公司有明显折让，市净率不比可比公司平均水平高，估值不算高 [10] 市场氛围 - 最近12个月上市的74家公司中，45家首日上升，最近3个月港股气氛好转，19家上市的公司中14家首日上涨，新股市场气氛良好 [13]