业绩说明会概况 - 贵州茅台于11月6日召开业绩说明会，管理层针对投资者提出的35个问题中的19个热点问题进行了回复，内容强调真实且不回避问题 [1][2] - 会议核心是分享公司2025年第三季度报告及近期生产经营情况，并描绘在压力下实现突破的路径与方法论 [2] 三季度业绩表现与行业背景 - 公司坦言三季度业绩下滑，主要原因是白酒行业外部环境经历深度调整，叠加消费习惯变化和商业模式不适配等问题 [2] - 2025年前三季度，A股20家白酒上市公司营收合计3177.79亿元，同比下降5.9%，行业普遍承压 [3] 公司应对策略之三大变化 - 展示行动力：管理层2025年赴多地市场一线调研，形成以“转型与变革”为核心的战略共识 [3] - 茅台酒方面，6-8月适度减少市场投放以维护稳定，三季度营收同比增长7.26%，8月以来终端动销环比逐步向好 [3] - 系列酒方面，通过政策激励促进动销，茅台1935在9-10月终端动销同比显著增加，其他系列酒渠道存销比呈下降态势 [3][4] - 为渠道商纾压：针对经销商库存增加（58.1%）、现金流压力（38.7%）、回款减少（40%）等挑战，公司建立以终端动销为驱动的科学投放体系 [4] - 飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，茅台1935渠道存销比相对健康，其他系列酒产品存销比也在下降 [4][5] - 净化产品区：年底制定针对性市场政策，抓住消费旺季机遇，促进场景转型和服务体验提升 [5] - 构建综合性防伪技术体系，并发布声明公布官方正规购买渠道，以打击假冒伪劣产品维护品牌形象 [5][6] 高质量发展路径：舍与得 - 舍短期之利：公司启动回购（15亿至30亿元公司股份）和中期分红（约300亿元现金），上市以来累计现金分红达3661.12亿元 [9] - 公司正构建包括现金分红、股份回购、ESG管理等多维市值管理体系，强调高质量发展前提下的价值提升 [9][10] - 得国际化东风：2025年三季度国外经销商净增17个至121个，国外收入达38.93亿元，同比增长11.77% [11] - 公司坚持“三步走”国际化战略，推动“三个转型”和“三端变革”以应对行业不确定性 [11] - 稳固产能建设：“茅台酒十四五技改建设项目”拟投资约155.16亿元，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，目前已投产2个车间 [11] - 公司强调将科学规划基酒资源，秉持长期主义夯实高质量发展基础 [12]