公司基本面与市场地位 - 公司是国产燕麦龙头，长期受益于健康化消费趋势，上市以来增长中枢持续上移 [1] - 国内燕麦品类渗透率对比海外有较大提升空间，公司纯燕麦基本盘稳固 [1] - 公司通过“燕麦+”创新，推动复合燕麦片高速增长，并持续拓展大健康赛道 [1] 财务业绩表现 - 公司25年前三季度实现营业收入16.96亿元，同比增长18.34%，归母净利润1.32亿元，同比增长21.90% [2] - 公司25年第三季度实现营业收入5.47亿元，同比增长18.92%，归母净利润0.51亿元，同比增长21.00% [2] - 公司25年第三季度扣非净利润为0.49亿元，同比大幅增长86.30% [2] 产品线与业务发展 - 公司25年第三季度纯燕麦收入同比增长15%，增速较上半年提升，主要得益于有机燕麦的增量贡献 [3] - 复合燕麦产品持续保持20%以上高增长，七白、八珍等新品表现亮眼 [3] - 公司推出“西麦食养”系列产品，发力药食同源粉剂赛道，并在胖东来等渠道获得良好反馈 [3] - 公司10月在山姆渠道上架高蛋白燕麦粥等产品，持续突破高势能渠道 [3] 渠道拓展与运营 - 公司线下精耕细作，持续提升在KA、AB类超市的优势，并积极拥抱O2O、社区团购、量贩零食、抖音等新兴渠道 [1][3] - 公司在整体控费目标下，各个电商平台仍保持较快增长，量贩渠道继续保持高增长 [3] - 公司渠道运营效率显著优于同行，并积极拓展私域、礼品等新渠道，拥抱OEM代工以抢占增量市场 [1][3] 成本控制与盈利能力 - 公司25年第三季度毛利率同比提升0.93个百分点至43.75%，主要受益于燕麦粒原材料成本下降和产品结构升级 [4] - 公司25年第三季度销售费用率同比下降1.85个百分点至27.11%，主要系淡季控制费用投放，费用优化效果明显 [4] - 在政府补贴减少、工厂新增折旧的背景下，公司25年第三季度净利率仍同比提升0.14个百分点至9.31%，扣非净利率大幅提升3.25个百分点至8.99% [4] 未来展望与预测 - 公司26年成本红利较25年有所扩大，市场份额持续提升，盈利能力提升潜力逐步兑现，26年有望迎来业绩快速释放期 [4] - 预计公司2025-2027年实现收入23.3/27.8/32.7亿元，同比增长22.7%/19.7%/17.4% [4] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.78/2.36/3.0亿元，同比增长33.4%/32.9%/27.0% [4]