公司概况 - 公司全称为江苏洋河酒厂股份有限公司，位于江苏省宿迁市，旗下拥有洋河、双沟等六大酿酒生产基地和苏酒集团贸易股份有限公司 [1] - 公司历史悠久，酿酒始于汉代，兴于隋唐，隆盛于明清，曾为清朝皇室贡酒，于2009年在深交所上市 [3] - 公司业务高度集中于白酒，占比达98%，省内外业务占比各约一半，但在外省市场的受欢迎程度不及川酒 [5] 财务表现：营收 - 2025年前三季度营收同比大幅下跌34.3%，为七年来前三季度最低水平，在A股白酒企业中跌幅居前 [6] - 营收下跌趋势自2024年开始，当年跌幅为12.8%，而2023年尚保持10.0%的增长 [6] - 营收的同比下跌始于2023年四季度，并自2024年二季度起出现连续六个季度的下跌，其中半数以上季度跌幅超过四成，2024年四季度跌幅甚至超过50% [10] 财务表现：盈利 - 2025年前三季度净利润同比暴跌53.7%，跌至2012年以来的最低水平 [8] - 净利润的波动方向与营收一致，但下跌幅度远大于营收，导致2024年及2025年盈利能力恶化更为严重 [10] - 公司主营业务盈利空间被显著挤压，从2022年的41个百分点下滑至2025年的不足30个百分点，主要受营业成本、期间费用及税金及附加占营收比上升的共同影响 [17] 运营与现金流 - 2025年三季度营收仅为33亿元，较两年前同期的84.1亿元下跌超六成，期间费用占营收比从不到两成升至超过一半，导致该季度出现亏损 [13] - 公司经营活动的现金流量净额存在较大波动，但未出现大额净流出 [21] - 存货周转天数在2025年三季度超过1000天，显示可能存在积压滞销问题，但存货规模已开始下降 [23] 销售策略与渠道 - 公司坚持“现款现货”政策，应收账款周转天数为0，未跟随同行调整销售策略 [25] - 合同负债（含预收货款及应付经销商折扣）自2021年以来持续大幅下降，累计减少近100亿元，可能对销售构成障碍 [25] - 四季度为公司传统淡季，营收低且毛利率低，亏损常见，2025年四季度业绩面临挑战 [13]