食品饮料板块整体展望 - 食品饮料板块预期基本处于底部 基本面在三季度加速释压 [1] - 消费板块赔率显现 胜率有望随政策和基本面改善逐步提升 [1] - 投资主线包括顺周期方向首选餐饮链和关注白酒 以及强增量方向重点看大健康和开店逻辑 [1] 白酒行业分析 - 三季报酒企收入普遍大幅下降 五粮液、古井贡酒、洋河股份调整幅度较大 贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等仍具备韧性 [1] - 在禁酒令冲击下 酒企趁机卸下包袱 产业经历剧痛后修复时间可能提前 [1] - 一个季度的报表调整不足以去化库存但提振了渠道信心 强化了厂商共生关系 [1] - 预计在2026年第二季度前后行业收入有望回归正增长 [1] 餐饮供应链分析 - 行业第三季度净利率环比改善趋势显现 与逐步摆脱价格战竞争有关 [2] - 企业成长路径理清 增长驱动力清晰指向新品与新渠道 实现价格战破局 [2] - 提质增效取代单纯降本增效成为共识 通过产品结构优化和费用精准投放 盈利能力具备上行空间 [2] - 行业资本开支逐渐回落 支撑价格竞争改善 [2] 超预期公司的驱动力 - 大健康方向是行业为数不多具备较好Beta的子行业 渗透率和行业需求在不断扩容 [3] - 渠道增量方向如开店、定制能为标的公司带来可观的新增量 [3] - 收并购方向能带来外延扩张逻辑 [3]