投资评级与估值 - 首次覆盖正力新能给予跑赢行业评级，目标价11.40港元 [1] - 估值基于PE估值法，对应2026年26.0倍估值倍数 [1] - 预计2025-2026年EPS分别为0.20元、0.40元，2024-2026年CAGR为236% [2] - 当前股价对应2026年21.2倍P/E，目标价存在20.6%上行空间 [2] 行业增长前景 - 中国动力电池装机量预计2029年增长至1,961.4GWh，2024-2029年CAGR达29.0% [1] - 储能、电动船舶、电动飞机等新兴应用场景需求快速增长，打开锂电池长期增长空间 [1] - 看好二三线电池厂商凭借多技术、多市场布局实现市场份额提升 [1] 公司产品与市场地位 - 公司产品组合覆盖铁锂和三元多材料类型，BEV、PHEV等多动力类型，以及电动汽车、电动飞机、电动船舶多应用领域 [1] - 2024年公司磷酸铁锂动力电池国内装机份额2.0%，PHEV电池国内装机份额1.8% [1] - 新中源丰田的HEV电池包国内市占率超过70% [1] 公司竞争优势与基本面 - 公司凭借柔性化制造带来较高稼动率以及自身成本控制优势，基本面率先迎来拐点 [2] - 依托汽车零部件基因和渠道优势，持续拓展客户，进一步释放规模效应 [2] - 公司已跨过规模化盈利拐点，盈利能力有望稳中有升 [2] 潜在催化剂 - 公司持续获得新订单 [2] - 公司盈利改善超预期 [2]