核心观点 - 公司第三季度归母净利润同比大幅下降82.5%，主要受短期因素影响，包括国内产能向马来西亚切换带来的费用提升、新增固定资产折旧及理财收益下降 [1] - 短期盈利波动不意味着增长瓶颈，未来盈利有望显著修复，驱动因素包括产能与交付趋于稳定、降息周期下订单回升以及养老机器人新增长曲线 [1] 产能与关税影响 - 马来西亚工厂于2025年5月大规模量产，设计年产值20亿元人民币，主供美国市场，至10月已可完全满足所有美国订单生产需求，远期有扩产空间 [2] - 公司拥有苏州工厂（供应非美市场）、南通新基地（建设中）和美国仓储中心，形成完善产能布局 [2] - 中美关税谈判后，报复性关税政策延期，芬太尼关税削减，美国对东南亚关税趋于平稳，预计明年发货和生产问题将缓解，带来盈利回升 [2] 订单与业务拓展 - 凭借强大研发设计能力，公司在空压机、吸尘器等现有品类获得头部客户订单集中 [2] - 公司成功切入气动工具（如气钉枪、充气泵）和野营类户外设备等全新赛道，市场空间数倍于现有业务，与核心业务能力协同性强 [2] 养老机器人业务 - 养老机器人产品技术成熟，已迭代至第五代，并成功入选工信部智能养老服务机器人推广目录 [3] - 公司是二便智能处理机器人细分品类唯一的入选企业，产品获得国家部委认可 [3] - 随着中国老龄化加深及护工成本攀升，二便智能处理机器人有望成为刚需产品，市场前景广阔 [3] 盈利预测 - 综合预计2025-2027年归母净利润分别为2.16亿元、2.88亿元和3.64亿元 [3] - 对应当前市盈率分别为29倍、22倍和17倍 [3]