行业风险重估 - 投资者对大型科技公司AI支出的担忧已蔓延至债券市场，超大规模云计算企业债务利差攀升至0.78个百分点，创下数月新高[1] - 市场正在对AI行业风险进行广泛重新定价，该利差水平为自特朗普政府关税计划引发市场动荡以来的最高水平，远高于9月份的0.5个百分点[3] - 过去七周，科技公司发行了超过1200亿美元的债券为数据中心建设融资，引发市场对产能过剩和长期盈利能力的担忧[3] 甲骨文公司个案分析 - 巴克莱银行下调甲骨文债务评级至“低配”，警告其可能沦为BBB-评级，距离垃圾债仅一步之遥[4] - 巴克莱预测甲骨文从2027财年起将面临严重融资缺口，并可能在2026年11月耗尽现金[4] - 甲骨文债务股本比高达500%，远高于同行亚马逊的50%和微软的30%[4] - 自9月中旬以来，甲骨文存量债券价格下跌近5%，而美国高评级科技债指数同期仅下跌约1%[5] - 穆迪指出甲骨文增长过度依赖少数AI公司的大额承诺，构成重大风险[5] 科技巨头融资活动 - 构建AI基础设施预计耗资超过5万亿美元，需要公开及私人资本市场广泛参与[6] - 尽管科技巨头合计持有约3500亿美元现金及投资，并预计2026年产生约7250亿美元运营现金流，仍选择大规模举债[6] - Meta在10月底完成300亿美元债券发行，为2023年以来最大规模公司债交易，此前还达成270亿美元私人债务协议[7] - Alphabet在11月初发行250亿美元债券[8] - 甲骨文在9月份出售180亿美元债券，用于资助为OpenAI建设数据中心等基础设施[8] 市场影响与传导 - 数据中心运营商CoreWeave股价在过去两周内下跌超过20%，与大型科技债抛售同步[9] - CoreWeave因预计数据中心建设延迟而下调年度收入预期，其五年期信用违约互换利差从10月初的低于350个基点飙升至505个基点[9] - 部分分析师认为债券市场在大量新债供给后出现价格回调是健康表现，市场为增量风险定价是好迹象[9]