行业核心观点 - 宠物保健食品行业预计在2027年进入加速发展周期，值得重视 [1][3] - 行业具备高景气度，2020-2024年消费额复合年增长率为13% [2][3] - 宠物保健食品属于可选升级消费赛道，增速高于人均可支配收入及GDP增速 [2] 行业规模与市场潜力 - 2024年中国宠物猫狗数量合计约1.24亿只，其中猫0.72亿只，狗0.53亿只 [3] - 2024年中国宠物保健食品行业规模约15.22亿元 [3] - 中国养宠家庭渗透率有3-4倍提升空间，单只宠物年消费金额有5-6倍增长空间 [3] - 宠物保健食品在宠物健康产品中占比为40%，较2020年提升0.8个百分点 [3] 盈利能力与财务特征 - 宠物用保健食品毛利率水平较高，基本处于70-90% [1][4] - 该毛利率高于2024年人用保健食品行业平均的60-70% [1][4] 产业链与渠道趋势 - 产业链分为上游原料端、中游生产代工端及下游品牌与零售终端 [2] - 中国宠物保健食品销售以线上渠道为主，2022年86%消费者选择综合电商购买 [5] - 渠道演变参考人用保健食品，经历了直销-药房-电商的切换，宠用线上化转型在途 [4] 海外市场对比与借鉴 - 美国为成熟市场，2024年宠物猫狗数量分别为7380万只和8970万只 [5] - 中国宠物主结构年轻化，情感性需求多于功能性需求 [5] - 相较于美国市场由快消品、宠物食品等企业主导，中国市场竞争格局更为平权 [5] 投资关注方向 - 建议关注市场基础佳、已完成线下到线上渠道切换的专业型企业，如宠幸、红瑞 [6] - 建议关注推进本土化生产的海外品牌，如H&H国际控股的宠物保健食品布局 [6] - 建议关注前瞻布局的代工厂上市公司，如仙乐健康、百合股份 [6]