公司战略转型 - 2018年为界，之前公司侧重投资，其后开始回归主业，2024年这一趋势更加清晰 [3] - 公司调整经营模式，全面提高经营效率以修补以往投资业务过于优秀导致自身业务发展佛系的模式缺陷 [4] - 2024年公司税前利润为2415亿元，利润留存的900多亿元全部投入资本开支，资本开支占利润比率回弹至近几年高点 [9] 资本配置演变 - 2010年后公司ROIC仍在30%以上，但降低了投资占利润比，资本开支占税前利润比例触顶下行 [6] - 2018年公司进行TO B化战略调整，资本开支占税前利润飙升到54%的高点 [9] - 当前大模型进入算力竞争，公司资本开支占利润比将维持在50%以上规模，投资业务权重进一步稀释 [10] 财务表现与股东回报 - 某周期内公司股息支付率在11%上下，资本开支占比在35%上下，两者相加不足50% [6] - 2024年公司分红了380亿元现金，回购消耗了1020亿元现金 [9] - 公司当前ROIC仍接近20%，为扩大投资提供了良好的财务环境 [14] 市场环境与股价波动 - 短期内资本市场波折主要源自美国政府停摆对流动性的冲击，该情况在11月中下旬会得到缓解 [3] - 美国财政部一般账户余额接近万亿美元，抽走了市场流动性，导致美港股资本市场动荡 [12][14] - 公司市值已经接近历史高点，市场对其重估寄希望于主营业务能够重燃激情，包括AI等 [10]