行业景气度与市场表现 - 存储行业自9月以来成为资本市场表现最亮眼的板块 多只A股存储公司股价自9月以来实现大幅上涨 其中香农芯创 德明利 江波龙 佰维存储的最大涨幅分别为423% 258.94% 288% 142.45% [1] - 行业景气度上行的核心驱动力是AI算力爆发带来的高端需求以及全球主要生产商战略性削减传统产品产能 导致存储产品出现结构性供需失衡并推动全品类产品价格上涨 [1] - 存储行业景气度上行周期预计至少将延续到2026年下半年 [1] 公司业务模式与市场地位 - 公司是全球唯一一家具备晶圆级封装能力的独立存储解决方案提供商 若以2024年相关收入计算 公司是全球最大的拥有自主封装制造的独立存储制造商 同时也是全球最大的AI新兴端侧半导体存储解决方案供应商 [2] - 公司采用研发封测一体化模式运营 涵盖存储介质分析 主控芯片设计 固件算法开发 软硬件创新以及先进封测 是业内少数拥有将NAND及DRAM转化为存储解决方案全栈能力的公司之一 [4] - 公司业务覆盖智能移动及AI新兴端侧 PC及企业级存储 智能汽车及其他应用领域三大场景 2024年三大业务收入占比分别为55.4% 30.5% 12.5% [8] 财务表现与周期性特征 - 公司收入持续快速增长 2022年至2024年收入分别为29.86亿元 35.91亿元 66.95亿元 2025年上半年收入为39.12亿元 同比增长13.69% [7] - 公司利润端波动显著 2022至2024年非国际会计准则下经调整净利润分别为7826.9万元 -5亿元 4.73亿元 2025年上半年录得经调整净亏损9112.2万元 由2024年同期的盈利4.7亿元转为亏损 [10] - 利润波动主要源于存储行业的强周期性 模组厂需提前备货 在产业需求下滑 产品价格下降时会出现"高价库存 低价售出"的局面 导致大幅亏损 [11] - 公司毛利率波动明显 2022至2024年毛利率分别为12.8% -2.1% 17.3% 2025年上半年毛利率为8.9% 同比下滑16个百分点 [12] 短期业绩驱动与战略布局 - 在行业涨价周期中 模组厂因轻资产经营和提前备货的商业模式 业绩弹性和确定性显著 公司2025年第三季度收入26.62亿元 同比增长68.06% 扣非归母净利润2.13亿元 同比大增457.26% 实现扭亏为盈 [13] - 公司存货持续增加 截至2025年9月30日存货升至56.95亿元 同比增长61% 环比增长29.96% 为短期业绩爆发奠定基础 [14] - 公司通过多元化供应策略和与主要存储晶圆原厂签订长期供应协议 以保障关键原材料的稳定供应 [14] - 公司战略布局聚焦AI端侧和智能汽车等高增长赛道 客户覆盖Meta Google 小米等巨头 并计划将赴港上市募集资金用于升级自研主控芯片 存储解决方案设计 提高先进封测能力以及国际扩张 [2][15]