市场表现与资金流向 - 大消费板块表现强势，11月10日鹏华酒ETF涨幅罕见超过4% [1] - 饮料行业公司欢乐家11月10日至11日连续两个交易日涨停，11月12日再度上涨7.32% [1] - 港股新消费公司沪上阿姨最近4个交易日股价涨幅超30% [1] - 消费主题ETF获资金净申购，三季度以来汇添富中证主要消费ETF净申购额达27.1亿元，华夏中证细分食品饮料产业主题ETF和景顺长城恒生消费ETF净申购额均在7亿元以上 [2] - 部分消费主题ETF份额创新高，截至11月11日，汇添富中证主要消费ETF份额达263.91亿份，景顺长城恒生消费ETF份额为32.32亿份 [2] 投资逻辑演变 - 消费股投资逻辑从“适配需求”转向“创造需求”，机构布局看重消费体验和服务 [1] - 消费成为自我表达的符号，供给端在产品设计中融入文化元素、强化场景体验、推进定制化创新 [4] - 新消费分为创造全新需求（如文创IP、游戏）和在传统领域中锐意创新（如现制奶茶、新兴黄金饰品品牌）两类 [4] - 公募基金加大主动权益类消费主题基金布局，更倾向于主动挖掘投资机会 [2] - 消费主题主动权益类基金三季度配置对新兴消费行业的重视程度明显提升 [3] 行业基本面与估值 - 消费板块三季报盈利仍在“磨底”，多个细分消费行业归母净利润尚未转正，ROE同比仍下行 [3] - 部分行业呈现估值“错配”，估值与盈利分位数之差或已具备修复空间 [3] - 传统消费行业中，壁垒强大、现金流充沛、分红稳定的公司随着估值回落，分红回报率显著提升 [4][5] - 春节被视作传统消费行业中长期配置价值的一个重要观测节点 [5] 机构观点与动向 - 大消费板块走强是政策、资金、行业基本面与消费趋势四重逻辑的共振，标志着板块深度调整后正走向结构性复苏 [1] - 多家公募基金成为港股新消费股的基石投资者，例如华夏基金（香港）为圣贝拉基石投资者，南方基金为IFBH基石投资者 [3]