腾讯2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现收入1928.69亿元，同比增长15%，略超市场预期[1] - 三大核心业务游戏、广告、金科与企服收入均实现不同程度正增长[1] - 同期毛利录得1088亿元，同比增长22%[1] - 同期Non-IFRS经营利润为726亿元，同比增长18%[1] - 毛利和经营利润的同比增速已连续十二个季度领先收入同比增速[1] 各业务板块表现 - 游戏业务核心亮点是海外游戏收入在本季度同比暴涨43%[1] - 广告业务收入增长得益于广告加载率提升、广告主投放增长以及AI的驱动[1] - 金科收入增长小幅加速，主要源于经济修复带动支付、贷款等金融需求回暖[1] - 企服收入增长主要受益于云业务的发展拉动[1] 资本开支计划与AI投入 - 2025年全年资本支出预计将低于之前的指引范围，但仍将高于2024年水平[3] - 公司明确表示当前GPU储备已能充分满足内部使用需求[4] - 2025年初公司给出的资本开支增速指引为“low teens”，即占全年收入的10~13%左右[4] - 基于2024年6600亿人民币营收，市场曾普遍预期2025年资本开支约900亿元，相比2024年的768亿增长约17%[4] 行业竞争格局与战略差异 - 阿里在2025年初宣布3年投入3800亿用于建设云和AI硬件基础设施[4] - 2025年第二季度全球云市场亚马逊占比32%，微软22%，谷歌11%，增速分别为17.5%，39%，31.7%[6] - 2025年上半年国内云市场阿里云份额为35.8%，遥遥领先第二名火山云的14.8%和第三名华为云的13.1%[6] - 阿里在中国电商市场份额从2015年的近85%下滑至2024年的不到40%，因此有强烈意愿在AI领域开辟新战场[9] - 腾讯以微信社交为核心护城河，对AI基建高投入持相对谨慎态度，部分原因在于Meta正受困于AI基建的高额投入[9]