九州通2025年前三季度的财报，乍看之下是一张"稳中有进"的成绩单：营业收入1193.27亿元，同比增 长5.2%；归母净利润19.75亿元，同比增长16.46%。然而，剥开表层数据，其背后却隐藏着利润虚高、 资金链紧张、战略执行低效与合规风险加剧等多重隐患。 一、利润含金量不足：依赖非经常性损益"粉饰"业绩 结语 尽管营收规模持续扩大，但九州通的应收账款余额高达390.9亿元，较上年末增长32.61%，远高于营收 增速。与此同时，前三季度经营活动产生的现金流量净额为-23.17亿元，虽较去年同期略有改善，但仍 为负值。 这一反差揭示出公司"收入增长快、现金回款慢"的经营困境。应收账款周转率从去年同期的3.67次下降 至3.48次，存货周转率也从5.36次降至4.74次，反映出资产运营效率的下降。 在"存贷双高"的财务结构下，公司货币资金180.69亿元，短期借款达128.83亿元，速动比率仅0.93，流 动比率1.25，短期偿债能力已显紧张。负债总额同比增长13.2%，资产负债率攀升至68.77%，处于行业 偏高水平。 三、战略执行低效，内控漏洞频发 近年来，九州通积极拓展新零售、新医疗、数字化与REITs ...