总体财务表现 - 2025年第三季度总营收达1928.7亿元，同比增长15%，环比增速持平 [2] - 非国际财务报告准则归母净利润为705.5亿元，同比增长18%，远超市场预期 [2] - 公司股价年内累计上涨近60%，接近2021年历史最高点，11月13日收盘总市值达到6万亿港元 [2] - 有券商预计公司是2025年第三季度中国上市互联网巨头中唯一实现利润同比增长的公司 [2] AI战略与投入 - 第三季度研发支出为228.2亿元，同比增长28%，创历史新高 [3] - 第三季度资本支出为129.8亿元，同比减少24%，环比下降约32% [3] - 公司强调资本支出指引下调不反映AI战略变化，而是由于AI芯片供应情况改善 [3] - 公司所有的GPU资源足以满足内部使用，限制因素主要在于外部云服务收入 [3] 云与企业服务业务 - 企业服务收入同比增长十几个百分点，受益于AI相关服务需求上升及微信小店交易额扩大 [4] - 云业务在2025年已实现盈利，但AI芯片供给变化在一定程度上影响了云服务收入 [3] - 混元图像、视频衍生模型总数已达3500个，3D系列模型社区下载量超过300万 [6] AI应用发展与生态 - AI原生应用“元宝”日活已跻身国内前三，单日提问量达到年初月总量级别 [6] - 元宝已与腾讯会议、腾讯文档、微信、腾讯视频、QQ音乐等10多个应用打通 [6] - 9月，混元图像3.0模型在国际权威榜单LMArena的文生图评测中获盲测第一 [6] - AI投入为广告精准定向、游戏用户参与度、编程及视频制作等领域带来效率提升 [6] 游戏业务表现 - 第三季度游戏收入达636亿元，同比增长22.8%，连续第四个季度保持20%以上增速 [7] - 本土市场游戏收入428亿元，同比增长15%；国际市场游戏收入208亿元，同比增长43%，首次突破200亿元大关 [7] - 国际市场增长得益于Supercell游戏、新收购工作室的收入贡献及新游《消逝的光芒：困兽》的销量 [7] 广告业务表现 - 第三季度营销服务业务收入362.4亿元，同比增长21%，增速连续十二个季度保持两位数 [7] - 增长源于用户参与度及广告加载率提升，以及AI驱动的广告定向带动eCPM增长 [7] - 第三季度所有主要行业的广告主投放均有所增长 [8] - 智能投放产品腾讯广告AIM+帮助客户途游游戏广告基建数量与消耗规模实现数倍增长，新素材测试周期缩短50%–70% [9] 未来展望 - 公司对AI的战略投入将带来更积极的进展，正迎来一个新的扩张周期 [10][11] - 券商给予公司2026年目标市值6.5万亿元人民币/7.1万亿港元，对应目标价773港元，维持“买入”评级 [2]