全球金融资产状况 - 全球金融资产占GDP比重处于历史高位，向上突破2倍标准差，基本面变化可能导致风险资产出现剧烈回撤 [1][2] - 在“AI的脆弱性+降息预期延后”担忧下，全球风险偏好再度回落 [2] - 市场对美联储12月降息预期概率处于“五五开”的博弈状态 [2] 美国经济与市场动态 - 美国经济呈现“投资强、消费弱”的劈叉格局，AI相关投资对实际GDP增长的拉动一度超过占比近70%的私人消费支出 [3][6] - AI数据中心运营商CoreWeave下调资本开支，尽管营收大幅增长但财报后股价下跌 [3] - 美国消费股与标普500走势分化，反映市场对经济衰退的隐忧，中低收入群体消费需求已边际放缓 [3] - AI技术推进带来的结构性裁员等因素影响消费需求 [3] 中国内需与市场表现 - 国内TMT板块延续调整，行情从AI+泛AI扩散至低位的消费资产，资金再平衡过程中出现补涨需求 [1][2] - 国内消费侧总量数据较弱，但“无补贴”行业对商品消费的拉动率出现边际改善 [4] - 中国正在重新构建生产+消费的循环，未来可能通过出口商结汇推动物价回升，为内需复苏提供支撑 [1][4] - 内需资产在出口修复情景下是扩散受益资产，在海外金融风险暴露情景下是组合稳定剂 [4] 行业配置与投资主线 - 全球电力相关资产是重要投资主线，核心命题是电力短板制约算力发展还是算力浪潮推升电力投资 [3][6] - 推荐上游资源如铜、铝、锂、油、煤炭，关注油运及PPI回升下的中游行业如基础化工、钢铁 [6] - 推荐国内配置相对低位的消费行业，如食品饮料、航空、纺织服装 [6] - 推荐中国优势产业在海外变现的资本品，如工程机械、电力电网设备、重卡 [6] 中美经济镜像与风格转换 - 中美镜像被视为风格转换的核心，美国当前“投资强、消费弱”格局与中国2022-2024年经验一致 [1][3][6] - 生产强消费弱的组合可能是大国博弈时期的常态 [3]