公司核心概况 - 公司成立于1993年，2015年上市，采用“住宅开发+商业运营”双轮驱动模式 [1] - 截至2025年三季度末，公司总资产2806.73亿元，归母所有者权益618.66亿元 [1] - 前两大股东合计控制67.20%股权，股权集中度高 [1] 商业地产业务表现 - 截至2025年上半年，已开业吾悦广场超150座，出租率稳定在97.81% [2] - 2025年上半年商业运营总收入69.44亿元，同比增长11.8% [2] - 物业出租及管理业务毛利45.73亿元，占总毛利的77.06%，毛利率高达71.20% [2] 行业政策环境 - 2025年房地产政策持续宽松，中央推进城中村改造，地方优化限购、发放购房补贴、降低首付比例 [4] - 监管层加大对民营房企融资支持，公司作为稳健型民企已顺利度过债务刚兑高峰期 [4] - 2025年上半年公司境外子公司成功发行1.6亿美元债券 [4] 行业市场趋势 - 2025年三季度核心城市商品住宅销售面积同比降幅收窄至5.2%，三四线城市降幅达12.8% [5] - 公司新增土地储备中核心城市占比超60% [5] - 行业分化加剧，中小房企退出加速，优质龙头企业市场份额有望提升 [5] 公司财务状况 - 2025年三季度公司实现营业收入122.71亿元，同比下降30.51%，归母净利润0.79亿元，同比下降42.09% [5] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率72.00%，较上年末下降1.09个百分点，净负债率52.44% [5] - 公司在手现金84.30亿元，2025年上半年经营活动现金流净额2.86亿元，连续7年为正 [5] 公司估值水平 - 截至2025年11月3日，公司股价13.99元，对应动态PE 24.30倍、PB 0.40倍 [7] - 公司估值显著低于房地产行业中位估值（PE 31.08倍、PB 0.68倍） [7] - 公司当前PB仅为近3年PB均值0.72倍的55.6% [7] 股价预测与机构观点 - 近三个月73.91%的分析师给予“强力推荐”，26.09%给予“买入”评级，目标价均值18.49元，较当前股价存在32.2%上涨空间 [8] - 最高目标价21.82元，上涨空间达55.9% [8] - 和讯网研报给予2026年0.68倍PB估值，对应目标价18.90元 [8]