核心观点 - 小米汽车业务在2025年第三季度表现强劲，智能电动汽车收入创历史新高，相关创新业务分部首次实现单季度经营盈利，公司预计将提前超一个月完成全年35万辆的交付目标，并预计2026年交付规模将持续增长，但汽车业务毛利率可能面临下滑压力 [1][4][5] 财务业绩表现 - 2025年第三季度，小米集团智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为人民币283亿元，占该分部总收入的98%，较第二季度的206亿元环比增长37% [1][7] - 该业务分部在第三季度实现经营收益人民币7亿元，成功从第二季度人民币3亿元的经营亏损扭亏为盈，平均每卖出一台车净赚约6434元 [1][10] - 2025年第三季度，小米集团总收入为人民币1131.207亿元，同比增长22.3%，其中智能电动汽车及AI等创新业务收入为人民币290.101亿元，占总收入比例从去年同期的10.5%提升至25.6% [8][10] - 集团第三季度经营利润为人民币151.101亿元，同比增长150.1%，经调整净利润为人民币113.109亿元，同比增长80.9% [8] 汽车交付与销售数据 - 小米汽车在2025年第三季度交付新车10.88万辆，相比第二季度的8.13万辆环比增长33.8% [8] - 截至2025年10月，公司今年累计交付量已超过30万辆，结合前三季度累计交付26.6万辆及10月交付超4万辆的数据，公司预计本周将实现全年累计交付量达到35万辆的目标，较原计划提前超一个月 [4][5] - 基于管理层发言估算，小米汽车2025年全年交付量可能达到40万台 [5] - 2026年，小米汽车交付规模预计将持续增长 [4][5] 汽车业务盈利能力与定价 - 2025年第三季度，小米智能电动汽车及AI等创新业务分部的毛利率为25.5%，较去年同期的17.1%大幅增长，但较第二季度的26.4%有所下滑 [1][11] - 毛利率环比下滑主要由于核心零部件成本增加及小米SU7 Ultra交付量占比减少所致 [11] - 第三季度智能电动汽车的平均销售单价达到每辆人民币26万元，较第二季度的每辆25.37万元环比增长2.5%，主要得益于ASP较高的YU7系列交付量增加 [9] - 公司强调不主动打价格战、不盲目跟进价格战，而是以创新激活用户需求 [5] 未来展望与行业挑战 - 管理层预计，2025年第四季度汽车毛利率将基本保持稳定，但2026年将非常有挑战，预计明年汽车业务的毛利率相对于今年可能出现下滑 [5] - 毛利率面临挑战的原因包括：2026年汽车厂家将面临购置税补贴政策减半的影响；目前汽车行业参与者众多，产业仍处早期阶段，预计市场将经历一段激烈竞争期才能实现有效整合 [5] 研发投入 - 小米集团2025年第三季度的研发开支为人民币91亿元，较第二季度的78亿元环比增加16.7%，主要由于与智能电动汽车及AI等创新业务及手机×AIoT相关的研发项目进度，以及研发人员薪酬增加所致 [13]