市场地位与竞争格局 - 礼来公司在减肥药市场取得决定性领先，其GLP-1类药物具有压倒性优势 [1] - 礼来减肥药Zepbound在2023年底上市后，已超越诺和诺德的Wegovy，占据新增肥胖症药物处方的绝大多数份额 [1] - 礼来市值自2024年3月以来从超过7000亿美元飙升至约9700亿美元，而竞争对手诺和诺德市值从超过5000亿美元跌至约2000亿美元 [1] 增长驱动与市场扩张 - 公司与特朗普政府达成协议，通过降价换取更广泛的联邦医保覆盖，此举有望带来约4000万名新患者 [1] - 礼来药物Mounjaro在2025年第三季度的海外营收从去年同期的7.28亿美元跃升至29.7亿美元，其中约75%销售额来自肥胖症患者的现金支付 [2] - 随着巴西、欧洲等市场准入放开和医保报销改善，GLP-1药物的全球机遇被视作“真正的沉睡巨人” [2] 产能与产品管线 - 公司已解决供应短缺的产能问题，并准备推出减肥药的口服版本 [2] - 口服药更易于规模化生产且价格更低，将进入一个结构上已准备好接纳它的成熟市场 [2] 财务表现与估值 - 公司股价约为远期收益的34倍，高于英伟达或微软的约30倍，并远超制药行业约16倍的平均水平 [3] - 据FactSet预测，礼来旗下两款明星药物的年销售额到2026年预计将超过400亿美元，并在2030年前接近600亿美元 [3] 长期风险与挑战 - 长期最大风险在于专利体系，任何重磅药物都面临专利到期的“物理定律”，这将被视为史上最大规模的专利悬崖 [3] - 专利到期后，来自安进和辉瑞等公司的竞争预计将加剧 [3]