核心观点 - 华尔街对英伟达的关注焦点正从AI需求强度转向供应能力 市场普遍预期其第三财季业绩将超预期并上调指引 但股价能否进一步上行的关键在于公司及其合作伙伴提升产能的实际执行力[1] - AI算力竞赛已进入深水区 强劲需求已是背景板 有效扩大供给成为决定英伟达短期股价走势的核心变量[1] 需求环境 - AI领域的需求仍然显著超过供给 即便在AI数据中心支出热潮持续两年多后 超大规模云服务商、新兴云服务商和AI实验室仍面临算力容量限制[2] - 这轮多年的资本开支增长周期目前仍处于早期阶段[2] - 市场的关注从有多少订单转向了能交付多少产品 财报中关于供给能力的评论重要性将超过对需求的重复确认[2] 供应能力 - 英伟达供应链合作伙伴在过去三到四个月里在提升Blackwell及Blackwell Ultra机架系统出货量方面展现出强劲的执行力[3] - 第三财季产量实现约50%的环比增长 预计第四财季将维持相似的增长速度[3] - 供应链上游关键环节积极响应 台积电为应对英伟达和关键ASIC供应商的超预期需求正加速扩产 预计到2026年第四季度其相关工艺月产能将从9.5万片提升至10.5万片[3] 市场预期与股价影响 - 期权市场对英伟达财报日的股价波动预期约为5.9% 与过去两年6.0%的平均实际波动幅度基本一致 市场未对财报表现出极度乐观或悲观的定价[5] - 摩根大通维持增持评级 设定2026年12月目标价为215美元 认为强劲的业绩超预期和指引上调加上关于供应能力的积极评论可能扭转近期股价相对于半导体板块的颓势[5] - 潜在上行空间的大小取决于英伟达供应链在短期内能多好地扩大规模以跟上需求[5]