核心财务表现 - 25Q3营收194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7% [1] - 25Q3销售新车17.4万辆，同比增长101.8%，环比增长29.6% [1] - 25Q3毛利率14.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点 [1] - 25Q3归母净利润1.5亿元，同比扭亏为盈，环比下降6.3% [1] - 25Q1-Q3累计销售新车39.6万辆，同比增长128.8%，累计营收437亿元，同比增长133.6% [1] 单车指标与费用 - 25Q3单车平均售价11.19万元，同比下降2.2%，环比上升5.4% [1] - 25Q3销售费用率4.9%，行政费用率3.2%，研发费用率6.2%，环比分别变化-0.7、+0.4、-1.4个百分点 [1] - 25Q3单车净利润0.09万元，25Q1-Q3单车净利润0.05万元 [1] 经营分析与展望 - 毛利率提升符合预期，主要得益于汽车业务的规模效应持续提升 [1] - 净利润环比下滑主要因费用总额持续增长及其他收入下降 [1] - 公司核心优势是优秀的产品打造能力和较低的制造成本 [2] - 公司处于冲量、强新车周期及强海外开拓阶段，具备强劲经营动能 [2] - 维持25/26/27年销量预期57.7万、80.2万、102.3万辆，营收预期661.7亿、977.9亿、1168.7亿元 [2] 未来预期与估值 - 预计公司月销环比将持续增长，26年仍为新车大年，多款车型具备爆款潜力 [2] - 海外市场表现强势，出海持续加速 [2] - 预测25/26/27年净利润9.2亿、45.5亿、72亿元，对应市盈率79.7倍、16.1倍、10.2倍 [2]