文章核心观点 - 看好协鑫科技的核心原因在于其颗粒硅技术具备低能耗、低成本及低碳排放的显著优势，这些优势在行业深度调整期有望帮助公司穿越周期并提升市场份额 [1] - 公司业务聚焦新能源高新科技，形成以颗粒硅为核心，协同半导体硅、光伏硅片及钙钛矿的产业体系，钙钛矿产业化进度领先 [1] - 预计公司盈利将随行业景气度提升而改善，2025年预计亏损7.2亿元，2026年扭亏为盈至18.7亿元，2027年进一步增长至29.4亿元 [2] 光伏行业趋势 - 光伏行业处于需求增速阶段性放缓、供给规模高居不下的产业调整阶段，成本控制能力与技术研发水平的重要性凸显 [1] - 行业监管向低能耗水平倾斜，技术提升有助于改善成本管控并获取更高市场份额，落后产能有望加速出清 [1] - 预计光伏供需关系将于2026年出现实质性改善，2027-2028年恢复至合理供需比，行业利润向具备竞争优势的龙头企业集中 [1] 公司颗粒硅竞争优势 - 生产端：颗粒硅相对棒状硅综合生产能耗更低，2025年第三季度现金成本降至24.16元/公斤，成本优势突出 [1] - 应用端：颗粒硅少子寿命表现占优，断线率、金属杂质等指标快速改进，已通过N型单晶验证，产品性能可达电子级标准，部分技术领先硅片企业已实现100%颗粒硅量产应用 [1] - 环保端：在“双碳”背景下，公司颗粒硅单位碳排相对瓦克改良西门子法棒状硅降低约75% [1] 公司财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为148.5亿元、195.0亿元、216.2亿元，同比增速分别为-1.6%、31.3%、10.8% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-7.2亿元、18.7亿元、29.4亿元，同比增速分别为亏损收窄、扭亏为盈、56.9% [2] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.02元/股、0.06元/股、0.09元/股 [2]