评级与目标价调整 - 野村将百度美股评级上调至买入，目标价从135美元上调至140美元 [1] 核心业务分析 - 百度广告业务目前仍然疲软，虽引入数字人及代理等举措来增加收入来源，但相信未足以扭转业务下跌趋势 [1] - 百度首度披露第三季AI高性能计算设施订阅收入增长128% [1] 子公司昆仑芯的增长潜力与估值 - 看好百度晶片设计子公司昆仑芯增长潜力显著，可视为国内顶尖晶片设计商 [1] - 在海外采购先进晶片受阻的情况下，昆仑芯及阿里旗下平头哥等企业可受惠于AI需求强劲增长 [1] - 野村估计昆仑芯2025财年收入可达26亿元人民币，2026财年收入可达54亿元人民币 [1] - 昆仑芯2025及2026财年预测收入相当于内地AI晶片龙头寒武纪同期预测收入的约45% [1] - 预测昆仑芯单独估值可达到230亿美元 [1]