核心观点 - 英伟达FY26Q3业绩远超预期，营收5701亿美元，同比暴涨62%，调整后净利润317亿美元，日均净赚35亿美元[1][2] - 公司锁定FY27毛利率75%的目标，并预计Blackwell+Rubin平台到2026年底能带来5000亿美元收入，手握500万个GPU订单[1][2] - AI算力需求呈现全场景爆发，从云端、企业端到主权AI市场，需求韧性证伪AI泡沫论，公司增长有短期订单托底和长期技术生态壁垒护航[2][30][31] 业绩表现 - 营收5701亿美元，超出市场预期近20亿美元，环比增长22%，日均进账63亿美元[2][3] - 调整后每股收益13美元，同比增长60%，环比增长24%[4] - 自由现金流达2209亿美元，同比增长32%[4] - 调整后毛利率736%，环比提升09个百分点，并预告FY26Q4毛利率约75%[5][7] - 前九个月通过回购和股息向股东返还370亿美元，剩余回购额度622亿美元[8] 业务细分 - 数据中心业务是绝对核心，营收512亿美元，同比增长66%，环比增长25%，占总营收90%[9] - 计算业务增长56%，主要由GB300产品支撑[10] - 网络业务营收82亿美元，实现翻倍增长，同比涨幅达162%[13][20] - 游戏业务营收43亿美元，同比增长30%，环比小幅下跌1%[16] - 专业可视化业务营收76亿美元，同比增长56%，环比增长26%[16] - 汽车业务营收592亿美元，同比增长32%，略低于预期[16] 需求与订单 - 公司重申2025-2026年Blackwell+Rubin平台收入能见度达5000亿美元，且存在上修可能[16] - 本季度AI项目需求对应约500万个GPU，云厂商、主权国家、科技公司均在抢购[16] - 与Anthropic签署1吉瓦算力协议，与沙特定下3年供应40-60万个GPU的合作[18] - 云端需求由亚马逊AWS、微软Azure等主导，企业端金融、医疗、制造私有AI模型需求旺盛，主权AI成为新增长点[18] 技术与平台 - Blackwell平台GB300成为主力，性能相比前代Hopper平台训练快5倍，推理性能功耗比和单token成本优10倍[19] - AWS计划部署15万个含GB300的加速器[19] - Rubin平台预计2026下半年登场，采用7颗芯片，封装面积比Blackwell大50-60%[19] - CUDA生态构成强大护城河，像“算力界iOS”，绑定开发者和客户，无CUDA的加速器易被淘汰[19] 合作与供应链 - 与AI领军企业深度合作，包括与OpenAI合作建设10吉瓦数据中心，首次引入Anthropic模型[23][24] - 软件巨头如ServiceNow、SAP整合其技术，传统龙头卡特彼勒、丰田应用其数字孪生技术[24][25] - 核心供应链伙伴包括台积电、富士康、纬创，台积电CoWoS产能计划在2026年底达到月产105万片，2027年提升至141万片[26][27] - 与SK海力士、美光洽谈HBM4供应，构建全球韧性供应链[28] 未来展望 - 短期需关注FY26Q4营收能否达到650亿美元±2%的指引，以验证需求韧性[30] - Rubin平台2026下半年量产及性能提升幅度、2027年营收占比和良率是关键长期动力指标[30] - 供应链成本和台积电CoWoS产能稳定性是达成FY27毛利率75%目标的重要支撑[30] - 公司核心优势在于技术垄断、CUDA生态壁垒和5000亿订单绑定，面向2030年全球3-4万亿美元AI基建市场[31]