核心观点 - AI产业当前存在估值争议，但英伟达强劲财报提振市场信心，机构共识认为AI产业仍处发展早期，长期成长潜力值得期待 [1][3][5] 估值水平分析 - 当前美股科技板块估值高于历史中枢但未达极端水平，标普500当前PE为22.8倍，高于16.8倍的历史中枢但低于24.1倍的峰值 [1] - 标普信息指数PE为30.4倍，高于20.4倍的历史中枢但远低于互联网泡沫时期58.1倍的峰值 [1] - 龙头股估值相对合理，Mag7与纳斯达克估值比已不到1，绝对值对比历史均不高 [2] - 当前科技公司盈利能力显著强于互联网泡沫时期，标普500信息技术指数的ROE和利润率均高于1997年至1999年水平 [2] 产业发展阶段 - 分析框架显示AI产业处于泡沫生命周期的"狂热初期"，相当于互联网泡沫进程的54%分位水平 [3] - 当前AI行情整体处于"政策预期—初步验证"阶段，处于算力领域业绩爆发初期 [3] - 颠覆性技术发展伴随资产价格阶段性泡沫化难以避免，AI革命已进入"狂热阶段"，大量金融资本涌向AI领域是技术加速扩散的必要条件 [3] 宏观环境影响 - 判断AI泡沫是否破裂的核心变量是宏观政策，当前AI公司盈利持续兑现、流动性宽裕、供需格局紧张，不具备触发市场剧烈调整的传统宏观条件 [4][5] - 与2000年宏观环境关键差异在于美联储降息可能性远大于加息，通过连续加息刺破泡沫的概率较低 [5] - AI是否存在"泡沫"未来2年至3年验证期是关键，AI需展示更广泛深入的实际价值以避免泡沫破裂 [5] - 长期而言AI革命演化或仍处于上半场，泡沫之后可能才是AI产业资本的"黄金时代" [5]