核心业绩概览 - 公司2QFY26营收为204.52亿美元，同比增长14.6% [1] - non-HKFRS净利润为5.12亿美元，同比增长25.2% [1] - 归母净利润为3.40亿美元，同比下降5.1%，主要受认股权证相关非现金公允价值收益1.48亿美元及可换股债券名义利息2847万美元影响 [1] - 整体业绩超出预期，三大业务集团和全区域市场均实现双位数营收增长 [1] 人工智能（AI）业务进展 - AI相关收入业务营收占比同比提升13个百分点至30% [1] - 联想在全球Windows AI PC市场份额为31.1%，稳居全球第一 [1] - 具有五大AI特征的AI PC产品在中国内地笔记本中的出货占比达到30% [1] - AI基础设施（ISG）业务收入同比增长23.7%至40.87亿美元，其中AI服务器收入实现高双位数增长，订单储备强劲 [2] 智能设备业务（IDG）表现 - 2QFY26 IDG收入同比增长11.8%至151.07亿美元，运营利润率为7.3% [1] - 根据IDC数据，3Q25全球PC出货量同比增长9.4%，联想PC出货量同比增长17.3%，增速高于行业 [1] - 公司PC市占率达到25.5%，龙头优势持续扩大，主要得益于AI PC加速渗透和全球化供应链效率优势 [1] 基础设施方案业务（ISG）表现 - 2QFY26 ISG运营利润率为0.78%，同比、环比分别提升0.3个百分点和1.2个百分点，减亏明显 [2] - 云基础设施业务营收创下同期历史新高 [2] - 企业基础设施业务针对大企业和中小企业客户的不同业务模式持续转型 [2] 未来展望与战略 - AI PC推动结构性需求升级，公司积极应对上游核心元器件涨价压力 [1] - 面对上游存储供应紧张和涨价，公司拥有灵活的供应链管理、与关键供应商的长期合作关系及灵活的价格调整机制，具备较强的风险吸收能力 [1] - 公司对2026下半财年PC收入实现双位数同比增长保有信心 [1] 市场评价与估值 - 中金公司维持公司跑赢行业评级和14.8港元目标价 [2] - 基于non-HKFRS净利润口径，当前股价对应2026/27财年9.3倍/8.0倍市盈率 [2] - 目标价对应14.1倍/12.2倍FY2026/27市盈率，隐含52%的上行空间 [2]