誉衡药业2025年第三季度报告显示，公司归母净利润同比激增86.86%，前三季度净利润达2.44亿元。然 而，亮眼数据的背后，是3.77亿元委托理财收益的"强力输血"，占净利润比重高达154.5%。 若剔除这笔收益，公司主营业务实际处于亏损状态。近三年间，誉衡药业的利润波动始终由非经常性损 益主导：2022年因资产减值陷入亏损，2023年靠处置资产扭亏，2024年依赖股权处置与政府补助，2025 年则转向理财收益与公允价值变动损益。这种"利润拼凑"模式虽短期美化报表，却暴露出主业盈利能力 的持续弱化，且理财收益受市场利率与资金需求影响极大，未来可持续性存疑。 营收三连降，集采冲击与新品乏力双杀主业 在创新驱动的医药行业，誉衡药业的研发投入长期低于3%，远低于行业8%的平均水平。2024年研发费 用占比虽小幅提升至3.97%，但资源主要集中在仿制药一致性评价，创新药布局几乎空白。目前公司在 研项目20余个，无一为原创创新药，未来竞争力堪忧。 此外，公司费用管控已逼近极限，销售费用率降至25%以下，主要依赖集采政策带来的被动下降，后续 压缩空间有限。若不能通过研发突破或并购整合重塑主业竞争力，誉衡药业或将陷入"理 ...