英伟达财报表现 - 第三财季营收达570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元，同比增长62% [1] - 第三财季净利润为319.1亿美元，同比大涨65% [1] - 财报公布后股价表现与纳指同步走低，11月20日下跌3.15%，21日续跌0.97%，自10月高点以来累计回撤超15% [1] AI基础设施投资展望 - 美银分析师预测2025年全球人工智能基础设施支出将超过4000亿美元 [1] - 英伟达预期到2030年全球人工智能基础设施支出将达到3万亿美元至4万亿美元 [1] - 硬件厂商相关产品需求仍处于供不应求状态 [1] AI繁荣的脆弱性：资本市场结构失衡 - AI基础设施投资规模庞大，仅OpenAI宣布的投资总规模就高达1.4万亿美元 [2] - 投资催生的收入使资本市场倾向于为头部赢家买单，形成美股“七巨头”支配市场的格局 [2] - 市场结构头重脚轻缺乏稳定性，AI投资收益若不及预期将引发估值调整 [2] AI繁荣的脆弱性：发展目的偏离 - 科技巨头为抢占先机不断堆叠人力与算力，陷入“模型越强大越好”的竞赛 [3] - 芯片厂商为保障竞争力需持续开发算力更强大的尖端芯片，技术竞争没有终点 [3] - 技术层面的效率提升能否转化为真实世界的生产效率提升仍是未知数 [3] AI繁荣的脆弱性：技术与需求脱节 - 科技巨头投资AI具有防御属性，投资规模本身成为“护城河”的一部分 [4] - 大模型本身并不直接创造经济价值，需转化为具体产品才能实现收入增长 [4] - 英伟达通过大规模投资生态伙伴，期待其打造杀手级AI产品以开辟可持续的芯片市场空间 [4] - 目前部分AI产品取得的效益相较于巨额投资仍是杯水车薪 [4] AI繁荣的脆弱性：宏观经济影响 - 2025年上半年美国GDP增长几乎完全依赖数据中心建设与AI投资，其中AI相关投资占比接近92% [5] - 若剔除AI相关投资，美国其余产业合计成长率仅为0.1%，几乎陷入停滞 [5] - AI投资主要体现为芯片产量增加，该领域创造的就业岗位有限，且AI普及导致部分传统工作岗位消失 [6] - 经济增长若仅体现为资金流动而非人群收入增长，其可持续性将面临严峻挑战 [6]