公司背景与上市动因 - 德镁医药是康哲药业分拆独立运营的皮肤业务板块，于2021年正式分拆，并于2025年向港交所递交上市申请 [4] - 母公司康哲药业核心心脑血管业务因集采失标导致业绩承压，2024年营收74.69亿元，同比下滑6.8%，净利润16.13亿元，跌幅达32.3% [4] - 分拆德镁医药上市是康哲药业战略转型的关键步骤，旨在剥离亏损业务并为皮肤板块寻求独立发展机会 [4][18] 业务概况与产品管线 - 业务布局覆盖皮肤处方药与护肤品两大板块，皮肤处方药是绝对支柱，2024年贡献收入5.37亿元，占总营收87% [4][7] - 拥有三款上市皮肤处方药：治疗银屑病的益路取（替瑞奇珠单抗注射液）、治疗浅表性静脉炎的喜辽妥（多磺酸黏多糖乳膏）、治疗静脉曲张的安束喜（聚多卡醇注射液），另有四款产品处于临床研发阶段 [4] - 护肤品业务主要包含针对敏感肌的禾零舒缓系列和针对痘痘肌的喜辽妥壬二酸祛痘系列，2024年收入为8027.5万元，占比13% [6][7][11] 财务状况与经营表现 - 营业收入逐步增长，2022年至2024年分别为3.84亿元、4.73亿元及6.18亿元，但净亏损持续扩大，同期分别为5517.1万元、407.3万元及1.06亿元 [7] - 销售费用高企是亏损主因，2022年至2024年销售费用从2.46亿元攀升至3.88亿元，占营收比重始终维持在60%左右，2025年上半年销售开支2.6亿元，费用率52.21% [9] - 2025年上半年营收4.98亿元，毛利3.08亿元，毛利率为61.85% [9] 市场竞争与挑战 - 核心处方药面临激烈竞争，例如益路取（4360元/支）相比礼来同类产品拓咨（1216.53元/支）缺乏价格竞争力，且进入医保时间较晚 [11] - 护肤品业务规模小，主打品牌禾零与行业龙头薇诺娜（2024年收入49.1亿元）差距巨大，天猫旗舰店热销产品销量仅6000+件，远低于薇诺娜的20万+件，抖音粉丝量（1.8万）仅为薇诺娜（542.3万）的三百分之一 [11] - 中国皮肤病治疗与护理市场2024年规模约899亿元，预计至2035年复合年增长率为10.4%，公司提出的未来五年复合增长率超50%的目标远超行业平均增速 [14] 发展战略与关联交易 - 公司提出雄心勃勃的增长目标：未来五年复合增长率不低于50%，2029年销售收入超百亿 [13] - 公司与母公司康哲药业存在深度绑定，销售渠道高度依赖母公司已覆盖的约1万家医院与10万家药房网络以及电商体系 [17] - 关联交易频繁，截至2022年末与2023年末，应付关联方款项分别高达13.85亿元、15.75亿元，2024年通过关联方定向发行股份筹资5亿元并以股份抵消应付账款 [17]