行业核心观点 - 环保行业正经历资本严冬，前期高杠杆扩张导致企业面临巨大资金压力和融资困难 [1] - 行业融资环境急剧恶化，融资成本大幅上升，部分企业出现债务违约 [1][4][7] - 为应对困境，部分民营环保企业开始考虑出售项目资产或公司股份给资金雄厚的央企或国企 [11][13][14] 行业融资现状 - 环保龙头企业东方园林原计划发行10亿元公司债券，最终仅募得0.5亿元，为计划规模的二十分之一 [4] - 桑德集团董事长指出金融机构对环保项目态度转变，从热捧转为回避 [5] - 2017年底重点跟踪的环保上市公司共披露中标项目586个，其中PPP项目351个，总投资额近5000亿元 [5] 企业债务压力 - 2017年环保企业PPP项目业绩排名前15的企业中，至少有5家将在2018年迎来还债期 [1] - 东方园林2018年有近30亿元短期票据到期，蒙草生态年内到期短期贷款约18亿元，国祯环保有息债务36.63亿元，其中短期债务8.3亿元 [5] - 神雾环保与盛运环保已出现债务违约，神雾环保未能如期兑付"16环保债"回售本息约4.86亿元 [5][7] 融资成本变化 - 环保企业融资成本显著提高，表内融资成本从2017年接近6%升至2018年上半年超过6%，7月以来银行融资成本起点达7.5% [10] - 相比融资成本高，更严峻的问题是融不到资，金融机构对企业和项目的审查更为挑剔 [10] 企业应对策略 - 部分企业采取保守策略，如清新环境为避免资金压力而谨慎对待PPP项目 [11] - 一些前期激进布局PPP项目的民营环保企业正与央企、国企洽谈出售项目资产或公司股份 [13][14] - 行业回归理性，2018年上半年环保企业获得的PPP项目数量和规模相比去年同期明显减少和变小 [14] 行业前景展望 - 行业将经历洗牌和重组，大量小型环保企业可能被淘汰，并购重组活动预计会增加 [14] - 通过与资本雄厚的央企合作，环保企业可以发挥技术优势，以少量投资撬动更大市场 [11]