文章核心观点 - 英伟达最新财报业绩超预期，但未能提振市场，其股价在短暂冲高后转跌，并拖累大盘，表明市场对AI相关利好消息的反应阈值已大幅提高，单纯的需求强劲叙事已无法支撑市场信心[1][3][4][5] - 当前华尔街对AI投资前景存在严重分歧，市场分裂为乐观派与怀疑派，争论焦点从需求转向投资回报率、电力供应等更深层次问题，以及“循环融资”可能带来的系统性风险[5][6][7] - 尽管科技巨头计划大幅增加资本支出，但市场开始担忧其可持续性，并用脚投票导致相关公司股价下跌，同时AI生态链中杠杆较高或盈利能力薄弱的公司已出现显著下跌，显示市场正在对AI相关资产进行风险重估[9][10][11][12][13][14][16] 市场对英伟达财报的反应 - 英伟达财报发布后，股价盘初一度冲高逾5%，但随后涨幅迅速回吐，收盘倒跌3.2%[3][4] - 英伟达股价的逆转拖累了纳斯达克100和标普500指数，导致大盘在短暂兴奋后跳水收跌[4] - 此现象表明，市场对“好消息”的反应阈值已被拉高到不可思议的地步，仅凭英伟达一家的强劲业绩已无法支撑整个大盘的信心[5] 华尔街对AI前景的分歧 - 乐观派观点：认为近期回调是牛市中途的“换挡”，微软、亚马逊、Meta和谷歌等科技巨头仍在持续大规模投资，且监管环境可能放宽、并购活动回暖及美联储降息预期将支撑AI投资周期持续[7] - 怀疑派观点：担忧高估值及“循环融资”的系统性风险，即巨头投资AI初创公司，后者又用资金购买巨头的云服务或芯片，从而虚增营收，一旦链条断裂可能引发连锁反应[7] - 市场争论焦点已从需求转向更尖锐的问题，如美国电力供应、利润率维持能力以及投资回报率的实现路径[5] 科技巨头资本支出与市场担忧 - 微软、亚马逊、Meta和Alphabet四家科技巨头合计贡献英伟达超过40%的营收，并计划在未来12个月内将资本支出合计提升34%，总额达4400亿美元[9] - 市场对此“不计成本”的烧钱模式感到担忧，并用脚投票：Meta自10月底发布财报以来股价下跌21%，微软同期下跌13%[9] - 投资者质疑，如果昂贵的GPU投入无法转化为实实在在的利润，这种高额资本支出将是不可持续的[9] AI生态链相关公司的市场表现 - AI算力新贵CoreWeave Inc.的股价在当月暴跌46%[11] - 老牌软件巨头甲骨文股价当月跌幅高达24%，创下自2001年互联网泡沫破裂以来的最大月度跌幅[12] - 存储芯片制造商Sandisk（注：原文为Sandisk，可能指代相关公司）在年内一度暴涨700%后，过去两周内市值缩水三分之一[14] - 半导体板块整体承压，与芯片相关的指数在11月下跌11%，AMD和Arm等热门标的跌幅超过20%[16] - 这些下跌表明，一旦融资成本上升或变现周期拉长，高杠杆或资产负债表薄弱的公司将最先受到冲击，市场正在对AI相关风险进行重新定价[13][16] 行业阶段与未来展望 - 依赖讲故事融资的AI“草莽时代”可能已经结束，华尔街现在急需看到投资回报率的清晰路径[17] - 市场将进入一个难熬的“真空期”，等待回报率路径的明确，这个时期可能持续一至两个季度[18] - 宏观经济不确定性、对AI革命进程的分歧以及加密货币市场动荡等因素交织，预计接下来的市场道路将更加颠簸[18]