机构：申万宏源研究 研究员：周文远/胡梦婷 石药集团2025 年前三季度收入同比下降12.3%，达到198.9 亿元，归属于股东的净利润同比下降7.1%至 35.1 亿元，其中第三季度收入同比增长3.4%，达到66.2 亿元，归属于股东的净利润同比增长27.2%至 9.64 亿元，符合我们的预期。2025 年前三季度，公司综合毛利率同比下降4.9 个百分点至65.6%，成药 板块销售贡献从去年前三季度的82.3%下降至77.7%。前三季度，销售费用率同比下降5.1 个百分点至 24.1%。 三季度成药板块销售额重回增长。2025 年前三季度，公司成药板块销售额同比下降17.3%至154.5 亿 元，包含授权费收入15.4 亿元，其中第三季度成药销售额恢复正增长，达到52.0 亿元（同比增长 1.6%、环比增长9.6%）。2025 年初至今，公司已达成四项对外授权协议，首付款合计2.60 亿美元，以 及里程碑付款合计94.5 亿美元。考虑到集采影响，前三季度肿瘤产品销售额同比下降56.8%至16.5 亿 元，占成药板块销售收入的比例为从去年前三季度的20.4%下降至10.7%。此外，由于恩必普受DIP 影 响， ...