投资评级与估值 - 首次覆盖禾赛-W给予跑赢行业评级，目标价182.50港元，基于6.0倍2026年预期市销率(P/S)估值法 [1] - 预计公司2025年和2026年每股收益(EPS)分别为2.33元和3.81元，营收分别为31亿元和43亿元 [1] - 当前H股对应5.4倍和4.0倍2025年及2026年P/S，目标价较当前H股股价有53%上行空间 [2] 公司财务与市场地位 - 公司2021至2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先 [1] - 2024年第四季度首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [1] - 预计公司2024至2026年营收复合年增长率(CAGR)为43% [1] 核心竞争力与护城河 - 凭借芯片化技术、自建自动化产能及广泛的客户资源构建核心护城河 [1] - 是行业内芯片化技术的引领者，已迭代至第四代芯片架构，推动产品降本与结构紧凑化 [1] - 自建产能保障交付能力并通过规模效应摊薄成本 [1] - 服务国内外主流车企，并与Robotaxi头部公司深度绑定，进一步切入机器人领域 [1] 行业前景与增长动力 - 随着城市NOA功能普及、L3开始布局及激光雷达价格下探，行业进入高速成长期 [2] - 预计2025年和2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万台和1000万台，CAGR为58% [2] - 机器人领域（如割草机、物流机器人）成为新的增长极，海外市场静待爆发 [2] 潜在催化剂 - 海外订单逐步兑现，机器人激光雷达进入放量期 [3]