对AI泡沫的定性讨论 - 泡沫是一个中性词，投资冲动能推动产业发展 [1] - 产业趋势若以泡沫收场，不应在形成阶段过早离场，关键在于确认当前所处阶段 [1] - 泡沫讨论是涉及未来预期的动态过程，此为市场分歧点 [1] - 需区分资本市场泡沫与产业本身的泡沫 [1] 对AI泡沫的有效判断 - 产业层面，核心在于投资与需求和能力是否匹配，投入远超需求或自身承担能力才是泡沫 [1] - 权益市场层面，持续上涨、高估值或龙头集中不等同于泡沫，定价脱离基本面支撑才是泡沫 [1] 当前AI市场阶段判断 - 需求接近19961997年，内生降本增效已兑现，外延需求仍待突破，营收和生产率提升幅度类似当时 [2] - 投资接近19971998年，规模仍处初期，但融资依赖度远低于当时水平 [3] - 一级市场定价接近1999年，二级市场估值和政策环境接近1998年 [3] - 综合判断当前市场可能更多处于19961998年的情形 [3] 当前市场阶段的影响 - 估值高和预期高导致波动，"美股七姐妹"估值在30倍左右高位徘徊，逼近35倍时会引发泡沫担忧并回调 [3] - 长期产业趋势仍在，因此仍有投资价值 [3] - 市场结构将走向分化 [3] 美股整体展望 - 基准情形下，基本面修复逻辑支撑美股上涨，短期波动不改长期趋势 [3] - 预计2026年美联储停止缩表甚至开始扩表，金融流动性扩张对美股有提振作用 [3] - 预测2026年底指数或在76007800点，涨幅空间13~16% [3]