公司对市场质疑的回应 - 英伟达投资者关系团队向华尔街分析师发送七页备忘录，直接回应十二项市场质疑 [2] - 备忘录回应迈克尔·伯里关于股票薪酬稀释及股票回购的批评，指出自2018年以来公司回购股份总额为910亿美元，而非1125亿美元，并解释差异源于受限股票单位的税款计算问题 [2] - 公司否认当前情况类似安然等历史会计造假案件，强调核心业务经济基础稳健，财务报告完整透明，且未通过特殊目的实体隐藏债务或夸大利润 [2] - 针对客户GPU折旧周期质疑，公司表示客户根据实际寿命和使用模式将折旧设定为4至6年，并举例2020年发布的A100等老款GPU仍可高效运作并产生可观利润 [2] 应收账款周转天数分析 - 市场质疑英伟达应收账款周转天数从2020–2024财年平均46天增加至2026财年第三季度的53天，认为存在金融异常或潜在欺诈 [4] - 分析师指出该分析忽略了应收账款客户集中度的变化，客户集中度从2020–2024财年平均23.8%大幅提升至2026财年第三季度的65% [4] - DSO随客户集中度显著提升而增加是合理现象，反映了大客户的议价能力，且英伟达主要客户多为付款周期较长的各大云服务提供商 [4] - 与其他主要客户同为云服务提供商的厂商相比，如Arista、Celestica和Vertiv的DSO普遍在60–70天以上，英伟达DSO为53天是合理的 [4] 库存状况解读 - 市场质疑英伟达2026财年第三季度库存金额环比增长32%为异常表现，并以2023财年第二季度库存下降18%作为反例 [6] - 分析师指出2023财年第二季度库存金额实际环比增长约23%至38.89亿美元，而非下降 [6] - 2026财年第三季度库存金额增加32%与台积电CoWoS平均月产能在2025年第三季度环比增长25–30%至约60kwpm的趋势一致 [6] - 当季库存中占比最高（44.2%）的在制品环比大幅增长约98%至87.35亿美元，反映了新款Blackwell B300芯片在2025年第三季度开始爬坡量产，是为强劲需求做准备的合理举措 [6]