文章核心观点 - 市场过度关注增长放缓的电动乘用车，而商用卡车（特别是重卡和轻卡）的电动化正成为一条爆发中的“第二增长曲线”，并将有效对冲乘用车市场的疲软 [1] - 摩根士丹利认为，卡车电动化是宁德时代未来几年业务增长的核心支柱，并基于此维持对其的“增持”评级和31%的上涨空间预期 [1][10] 电动重卡市场 - 2025年10月，中国电动重卡月度销量同比飙升144% [1][3] - 2025年10月，电动重卡渗透率已高达29%，意味着每卖出三辆重卡就有一辆是电动的 [1][3] - 基于强劲增长趋势，报告预测2026年电动重卡渗透率将进一步提升至35% [6] 电动轻卡市场 - 2025年10月，电动轻卡销量同比增长40%，而年初至今累计销量同比增长高达92% [7] - 尽管10月渗透率从8月高点回落至8.7%，但未来增长路径预计将复制电动乘用车和重卡的成功轨迹 [7] - 渗透率预测：2025年为10%，2026年为25%，2027年将达到38% [7] - 电池需求预测：将从2025年的30 GWh，增长至2026年的95 GWh，到2027年进一步攀升至150 GWh [1][7] 对宁德时代的影响 - 卡车电动化浪潮的最大受益者之一是占据龙头地位的宁德时代 [10] - 中国卡车电动化的加速，将有效抵消明年电动乘用车增长放缓带来的负面影响 [10] - 摩根士丹利预计，卡车电动化将帮助宁德时代在2026年实现电动汽车电池业务23%的同比增长 [1][10] - 这一预期是支撑摩根士丹利维持宁德时代“增持”评级和490.00元人民币目标价的关键逻辑，相较于报告发布时的372.82元股价，意味着存在31%的潜在上行空间 [1][10]